A股走势疲弱原因何在？

01 两个因素不容忽视说完上市公司的情况，再谈谈近期的股市表现。

A股市场从节后就开始调整，中间仅有短暂上涨。从1月30日节后开盘第一天，到2023年2月24日，A股主要指数除上证指数微幅上涨0.07%外，其余均下跌。

其中深成指、上证50、科创50和创业板指分别下跌-1.6%、-3.9%、-3.7%和-6.1%。

总体上看，以科创板和创业板为代表的中小盘股表现较弱，而大盘股表现相对坚挺。很多投资者看到这个数据会觉得困惑，经济复苏预期之下中小股票为什么会表现疲弱呢？

我们认为这种状况与两个因素有关：一个是外需走弱，另外一个是美联储加息预期升温。

02 外需走弱11月底以来，虽然经济数据显示发达国家经济增速强于预期，但美国上市公司、尤其是零售类企业对未来的业绩指引表明美国经济不容乐观。因为美国消费占经济比重高达80%，而零售行业直接反应消费者的消费能力和消费意愿，在一定程度上可以看做美国经济的晴雨表。

上周，沃尔玛和家得宝分别发布了截止1月31日的2023财年年度业绩。沃尔玛的业绩显示美国消费者受制于通胀压力，减少在非必需消费品如玩具、电子产品、家居用品以及服装上的消费，而增加必需品的消费。2023财年，沃尔玛非必需品消费同比个位数下降。

2由于消费者减少非必需品而增加如食品等必需品的消费，沃尔玛的利润率持续承压。公司管理层给出的2024财年业绩指引显示公司净利润将较2023财年下滑，主要考虑就是通胀环境下利润率将会承压。而2024财年将是公司继2023年公司全年业绩六年来首次下滑之后的再次下跌。

家得宝是全美最大的家居建材零售商。该公司业绩显示其在2023财年的同店销售额十年来首次出现负增长。利率上升、对大件商品价格敏感性增加以及产品积压，家得宝2024财年业绩展望也不乐观。

美国等发达国家的消费需求对应着我国商品的出口。我国很多中小企业以出口为主要业务。可以预见，未来他们的收入压力将会日趋加大。这也是拖累他们在股市表现的原因之一。

03 美联储加息预期升温

1对于前面提到的第二个原因，即美联储加息预期的升温与中小盘股表现不好有关系。这两个事物似乎离着十万八千里，如何发生作用的呢？

传导渠道是这样发生作用的：美联储加息预期升温导致美国10年期国债收益率上涨，而美国10年期国债收益率是股票未来现金流估值的折现率。折现率提升了，股票估值水平就会下降。

这也是2021年和2022年年初A股大跌的主要原因。

本次美国十年期国债收益率从今年1月1日的3.37%上涨到2月24日的3.95%，一个多月的时间上涨了58个基点。

2021年美国10年期国债收益率从年初的0.93%上涨到2月25日的1.54%，在不到两个月的时间上涨了61个基点。

2022年美国10年期国债收益率从2021年底的1.52%上涨到2月15日，达到2.05%，同样在不到两个月的时间上涨了53个基点。

而美联储加息预期升温与通胀高企不下有很大关系。2月15日公布的美国1月份的消费者价格指数显示，美国通胀水平虽然继续回落，但回落幅度低于市场预期。并且随着能源、食品价格的再度上涨，美国通胀有进一步上升的可能。

上周五公布的1月份美国个人消费支出数据（PCE）也显示美国通胀超预期。1月PCE环比上涨0.6%，为2022年6月以来的最大环比涨幅。同比上涨5.4%，也超出市场预期。受通胀超预期影响，上周五美股大跌。

2对于美国通胀，我们的观点一直是保持谨慎，不要轻言通胀消退。

除了商品价格再度上涨会推升通胀外，美国就业市场异常强劲也加剧了通胀压力。2月初公布的美国1月非农就业数据大超市场预期。

面对人手短缺，企业不得不提高工资来吸引雇员。前面提到的家得宝在业绩发布会上表示，在2月份对美加两地时薪雇员加薪，最低时薪至少为15美元，涉资10亿美元。

家得宝聘用43.7万名美国雇员及3.4万加拿大雇员，大部分属时薪雇员。沃尔玛比家得宝提前一步，其在1月就将最低时薪提高到17.5美元。

3美国最低时薪到底多高呢？跟中国对比一下，就一目了然。

2022年，我国最低工资水平最高的城市是上海，月工资为2590元。按照每月工作20.83天和每天工作8小时，每月工作小时数为166.64。用月工作小时数166.64除月工资2590，可得我国小时工资为15.5元。沃尔玛17.5美元的最低时薪相当于我国的7.6倍。

当然美国作为发达国家，其工资高也是经济发展水平的自然结果。但如果对比2019年，当时美国多数州的最低时薪为8.5-10美元，可以看出当前美国最低时薪几乎翻倍增长。

4最低时薪的提升是美国的工资-成本螺旋式上涨的又一个例证。在通胀还看不到任何拐点迹象的情况下，美联储不可能停止加息。

上周五PCE数据公布后，市场预期美联储将会在3到7月的四次议息会议上各加息25个基点。一句话，通胀延续多久，美联储加息就会加多久。

牛还在吗？

在外部环境不利的情况下，很多人一直高呼的A股牛市还在吗？我们重申今年A股在经济复苏的推动上能够振荡上行，但是外部风险不容小觑。因此，我们推荐低估值受益于政策推动的价值股，对于高估值的中小盘股票提示应谨慎对待。

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近期ChatGPT火爆全网。很多投资人对在中美科技竞争角力中，中方有可能被落在后面的担忧随着ChatGPT的火爆而日益加深。

不过，周二，某中国科技企业透露，该公司“类ChatGPT应用”将在3月份完成内测，该项目名称已被确定为“文心一言”（ERNIE Bot）。作为国内首家透露“类ChatGPT”项目的公司，该公司表示，目前文心一言在做上线前的冲刺。按照谷歌和微软节奏，文心一言开放内测还有可能提前。该消息在一定程度上缓解了部分投资人对中国在科技战中落后的担忧。

那么ChatGPT到底是什么呢？为什么它的出现会引发中美科技角力呢？

Chat在英文是聊天的意思， GPT就是Generative Pre-training Transformer，中文翻译是预训练生成模型。ChatGPT是基于超级计算机及云技术而开发的人工智能聊天室软件。

与传统的语音交互、图像识别等AI应用类似，ChatGPT也是一种人机交互。人通过文字和机器对话，获得内容。但ChatGPT的突破之处在于，它可以基于大数据集自己生成内容，而不是简单的比对和匹配。这意味着AI掌握了一定的自学习能力，技术迭代的速度大幅提升。因此，有人认为ChatGPT 是聊天机器人、搜索工具和文本创造工具三者合一。

ChatGPT的火爆绝非一日之功，其背后的投入是持久和庞大的。

日前，微软宣布未来几年将向ChatGPT的创建者OpenAI投资100亿美元。微软已经在2019年向OpenAI投入了10亿美元，并在2021年再次投资。OpenAI需要微软的资金和云计算能力来处理海量数据，并运行日益复杂的模型。

而ChatGPT之所以引发中美科技角力的担忧主要是因为我们正处在信息技术引领的第四次工业革命时期。回顾以往历次工业革命，谁能把握科技先机，谁就能够成为科技强国，并有望成为世界第一强国。

第一次工业革命发生在18世纪60年代到19世纪中期，在英国发起，以工作机的诞生为开始，以蒸汽机作为动力机被广泛使用为标志。它是技术发展史上的一次巨大革命，开创了以机器代替手工劳动的时代。第一次工业革命不仅是一次技术改革，更是一场深刻的社会变革。英国借第一次工业革命跃升世界第一强国，并引领了世界百年时间。

第二次工业革命发生在19世纪下半叶到20世纪初，标志是人类开始进入电气时代，并在信息革命、资讯革命中达到顶峰。第二次工业革命极大地推动了社会生产力的发展，对人类社会的经济、政治、文化、军事，科技和生产力产生了深远的影响。资本主义生产的社会化大大加强，垄断组织应运而生。

第三次工业革命发生在20世纪后半期，约在第二次世界大战之后。标志是人类进入科技时代，生物克隆技术和航天科技的出现。第三次工业革命也被称为第三次科技革命，是人类文明史上继蒸汽技术革命和电力技术革命之后科技领域里的又一次重大飞跃。美国借由第二次和第三次工业革命走上了世界第一强国的位置。

第四次工业革命始于21世纪，即信息技术的升级创新与应用。当前，人类社会仍处在第四次工业革命之中。在中美角力背景之下，谁能在第四次工业革命中登上顶峰，世界第一强国之位就唾手可得。

人工智能是科技角力的一个主战场，中美两国都将人工智能定位为在科技领域突破的一个重要方面。人工智能涉及语言识别、自然语言处理、机器人、语言识别、模拟思维、自动推理和搜索方法、机器学习和知识获取、知识处理系统等内容。可以说，人工智能其实考验的是一个国家科技的综合实力。

ChatGPT是第一个人工智能在消费者端的应用，为人工智能的发展提供了无限前景。但ChatGPT背后是算力的支持，GPU芯片在ChatGPT中是必需的。而当前美国加大了对中国科技企业的打压力度，禁止包括GPU芯片在内的高端芯片出口，事实上也对中国发展超级算法造成重大挑战。

但是否因此就对中国科技发展失去信心呢？我们认为大可不必。

首先，中国有庞大的人工智能需求。据工信部数据，2022年我国人工智能核心产业规模达到4000亿美金，未来随着人工智能应用的逐步扩展，其规模也会迅速提升。届时，中国很可能成为世界最大的人工智能应用市场。这样的市场对全球很多先进的人工智能企业都具有很大吸引力。

其次，人工智能需要建立算力网络。未来算力网络将会像今天的电网、通信网和高铁一样，成为国家经济发展新的基础设施，将为国家数字经济和整体经济发展提供强大动力。基础设施建设无论是以铁路桥梁为代表的旧基建，还是以算力网络为代表的新基建，我国都非常擅长建造。这也保证中国在人工智能领域不输国外的一个前提条件。

最后，以举国之力加快建设一项新技术向来是我国的强项。当前，孵化大模型已经成为人工智能行业与场景创新突破的共识。由于大模型研发门槛高，费时费力，要避免重复投资和开发。因此，有必要将产学研用等方面联合起来，共同梳理不同场景所需的基础大模型和行业大模型，规划好大模型的沙盘，牵引大模型的孵化和创新，从而减少重复投入，集中优势资源，共同加速人工智能应用和各个产业、行业的渗透。

总之，ChatGPT引领了人工智能发展的新一波浪潮，但人工智能真正的弄潮儿也许还在路上。对中国科技未来发展应充满信心。

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一只气球会不会如一只亚马逊森林的蝴蝶在两周之后引起德克萨斯周发生龙卷风一样引发地缘政治冲突的升级？目前不得而知，不过地缘政治风险确实是今年投资所面临的风险之一，正如我们在《向阳而生--2023年A股和港股投资展望（重发）》所分析的。

这个周末，另外一个如这只气球一样让投资人意外的事件是上周五美国股市开盘前公布的美国1月份非农就业数据。

该数据大超市场预期：上个月美国新增就业51.7万人，是市场预期18.7万的2.5倍，同时1月份失业率降低到3.4%，为1961年以来的新低。

强劲的就业数据预示着美联储将会在加息的道路上走得比市场当前预期的更长和更远。在上周五该数据公布之后，美国联邦基金利率期货预期美联储将会在今年五月和六月分别加息25个基点。

这也意味着期待美联储将在今年降息的投资人要失望了。我们在年初的《十个瞎猜》中预计美联储全年不会降息，背后的一个原因就是美国通胀将会持续维持在高位，而通胀维持在高位的主要推动因素是劳动力工资将不断上涨。

1月的非农就业数据印证了我们的判断。

近期关于美国大科技和金融公司裁员的消息不断，但对1月的就业数据没有产生任何负面影响，主要是因为一月份的就业增长来自休闲娱乐产业，也即服务行业。事实上，也正是由于服务行业劳动力持续处于短缺状态，尽管白领失业人数在增加，但美国劳动力市场依然十分火爆。

由于服务行业劳动力短缺，美国平均小时工资（平均时薪）持续上涨。1月平均时薪同比增4.4%，预期增4.3%，2022年12月同比增速为4.6%。虽然1月平均时薪同比增速略有回落，但环比持续上涨。1月平均时薪环比增0.3%，预期增0.3%，同时2022年12月的平均时薪上修至增0.4%。

工资持续上涨的情况下，美联储怎么可能降息呢？如我们之前所分析的，工资上涨有可能引发工资-成本推动的通胀。这是最难治理的一种通胀，美联储一定要用上全力才有可能驯服这个通胀猛兽。

对A股而言，地缘政治冲突和美联储超预期加息很可能意味着过去一个月连续涌入的北上资金要离场了。而北上资金喜爱的消费等板块也可能面临回调的风险。值得注意的是，从2022年10月底至今年春节前，申万31个行业中涨幅领先的基本都是外资喜爱的板块，包括食品饮料、非银金融、家用电器、传媒和建筑材料。

表一：行业涨跌幅--2022年10月31日-2023年1月20日

数据来源：WIND

那A股的行情是否就会就此结束呢？我们判断，随着中小盘个股趋于活跃，行情有延续的可能。上周是节后第一周，从行业表现看，外资青睐的板块基本全线回调，而汽车、计算机和国防军工等中小创个股比较集中的行业开始回暖（表二）。

上周五，北向资金打断了从1月4日以来连续17个交易日的净流入，转向净流出。而本文开头提到的地缘政治冲突如果持续升级则很可能加剧外资的净流出。

表二：行业涨跌幅—2023年1月30日到2月4日

数据来源：WIND

因此，去年四季度以来A股的高歌猛进要面临一定的考验。正如我们在《牛市来了？》所述，企业盈利才是决定股市方向的决定性因素。而当下看来，企业盈利很可能需要较长时间才能得以恢复。

总之，外部环境并非一片大好，国内经济重启也需要时间。因此，今年股市虽会向阳而生，但难免一波三折。

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全面推行注册制的消息引爆市场对牛市的憧憬，但牛市会来吗？

A股30多年的历史告诉我们，牛市的到来总是在出其不意之间。如果大家一致认为牛市要来了，就说明牛市可能仍需等待。

上面是从博弈的角度分析牛市是否到来。如不考虑博弈，纵观A股历次的牛市，除了2015年的“水牛”之外，真正的牛市都需要企业盈利不断地提升以及与之相伴的估值持续提升。

盈利提升需要企业进入盈利周期。我们判断今年中国经济将进入库存周期上行期，A股上市公司的盈利增速有可能会重复2016年实现高达双位数的较强劲增长，具体分析可以参见《向阳而生--2023年A股和港股投资展望（重发）》。

估值的提升则需要资金面的推动以及投资者风险偏好的提升。我们判断今年A股的资金面或继续保持宽松。原因在于放松货币政策的一个掣肘因素是人民币汇率。但随着美联储加息趋近尾声，这一掣肘因素有可能消失。届时，货币政策可以更加宽松，而不必考虑人民币过度贬值引发资金外流，从而对资产价格造成不利影响。

因此，提升估值的资金面要求相对比较容易达到，但投资者风险偏好的提升则相对复杂。所谓风险偏好提升，是指投资者愿意买入风险资产，如股票。买入风险资产就是承担风险。投资者什么时候愿意承担风险呢？自然是他判断买入能够赚钱的时候。

因此，投资者提升风险偏好的一个前提是当股市开始有赚钱效应时。而股市怎么能够赚钱呢？答案是股市需要不断上涨。这一点在股市里有很明显的体现。通常在股市底部成交量很低，因为很多投资人都已经远离股市了。而随着股市不断上涨，越来越多的投资人参与到股市当中，成交量也逐渐放大。当股市上涨到顶点的时候，通常也是成交量最大的时候。因为所有看好股市的投资者都参与进来了。

A股股市有一段顺口溜鲜明描述了这种趋势性：一根大阳线，千军万马来相见；两根大阳线，龙虎榜上机构现；三根大阳线，股评大师齐推荐。

从去年10月以来，随着A股上涨，成交量也逐渐放大。节后两市成交量放大到1万亿，说明越来越多的投资人涌入A股市场。这反应投资人风险偏好在提升。

但是，如果上涨趋势被打破，投资者风险偏好就会立刻降低。2023年会有哪些因素会对A股的上涨趋势产生干扰呢？我们在《向阳而生--2023年A股和港股投资展望（重发）》指出了几个风险因素，包括美国经济衰退、美元指数的走势、疫情、地缘政治冲突等。同时，在年初的《十个瞎猜》中我们也提出了2023年有可能会对金融市场产生影响的重要事件。

这些风险因素和事件会通过各种途径对我国经济和股市产生不利影响。比如美国经济衰退将会对我国出口产生负面影响，造成出口企业的盈利增速下降。美元指数上涨，国际投资人将会将资金回流美国，抛售新兴市场股票包括A股和港股。地缘政治冲突直接降低投资人的风险偏好：天下不太平，投资人想到的是如何让资产安全，远离风险资产。

2023年上述风险值得投资人密切关注。一旦某些风险事件持续发酵，A股也将会遭受较大冲击。

因此，我们对2023年A股的观点是相对乐观，但谨防波动。相对乐观主要是基于当前的估值水平处在历史低位以及盈利增速向上。即使市场波动，下行风险也远远小于上行风险。对于急着要入市的投资人，我们的建议是寻找真正具有投资价值的股票，长期持有。

有投资人会问，什么样的股票具有投资价值呢? 估值低同时股息率高的股票一般而言都具有一定的投资价值。当然，有一些估值低的股票有可能是价值陷阱，这一点也需要关注。

A股在注册制宣布后的表现似乎不尽如人意，周四股市全天震荡。其实，2022年A股IPO数量已经是全球交易所中最多，这基本上等同于实施了注册制。但是，注册制下A股需要完善退市机制，我们在《这一年的上市和退市》中指出A股的退市率还有待提升。如果大量公司上市，但退市率并没有提升，A股有可能最终会变成港股，产生大量无人问津的仙股。这样的市场对投资人的吸引力无疑是存疑的。

历史来看，牛市的到来需要制度的配套和完善。2007年的牛市很大推动力就是来自于股权分置改革的完成。我们相信随着A股注册制的逐步完善，叠加企业盈利和估值提升，牛市也有希望最终来到。

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一月行情结束。

2023年的一月带给投资人很多惊喜和意外：首先年前A股高歌猛进即令人意外，又让人惊喜；过年时外围市场涨声一片带给A股节后开盘的无限希冀；而节后两个交易日出乎投资人意料--尽管北上资金仍如年前巨量买入，但A股放量下跌。

一月的行情通常对全年有一定的参考意义。比较2020-2022年1月和全年的行业涨跌幅，可以发现一个规律：一月份表现好的行业，全年表现不会太差，而一月份表现不佳的行业，多数情况下全年也表现不佳。

2020年1月，A股申万31个行业中，11个上涨，20个下跌。涨幅前五的行业是电子、计算机、电力设备、医药生物和国防军工，分别上涨13.5%、7.7%、5.4%、4.7%和3.2%；跌幅前五的行业分别是社会服务、交通运输、房地产、钢铁和建筑材料，分别下跌8.7%、6.63%、6.59%、6.1%和5.9%。

到2020年1月底，武汉疫情已经开始初露端倪，但股市并没有反映。因此，1月的行情反应的是投资人对全年经济发展和企业盈利的预期。

2020年虽然有疫情冲击，但由于货币和财政政策均放松，叠加经济周期向上，全年A股表现较好。

在申万31个行业中，24个行业上涨，仅有7个行业下跌。涨幅前五的行业是社会服务、电力设备、食品饮料、国防军工和美容护理，分别上涨99.4%、94.7%、85%、58%和57.9%；跌幅前五的行业是房地产、通信、建筑装饰、纺织服装和银行，分别下跌10.9%、8.3%、7.9%、7.1%和3.2%（表一）。

表一：2020年1月行业表现

数据来源：WIND

一月涨幅前五的行业在2020年全年表现较好，电子、计算机、电力设备、医药生物和国防军工分别上涨36.1%、9.8%、94.7%、51.1%和58%，分别位于A股排行榜的第8、17、1、6和4位。一月跌幅前五的行业有部分行业全年跌幅也较大，其中房地产和建筑材料全年分别下跌10.9%和7.2%，分别列跌幅榜的第一和第三。而社会服务、交通运输和钢铁全年分别上涨99.4%、4.9%和0.2%（表二）。

表二：2020年行业表现

数据来源：WIND

因此，2020年1月表现不佳的行业除了社会服务超预期上涨外，其余4个行业要么涨幅落后大盘（交通运输和钢铁），要么领跌（房地产和建筑装饰）。而社会服务行业的超预期上涨主要是因为新冠疫情造成国人无法出国消费，而不得不在国内购买奢侈品。这属于当年突发因素。

2021年和2022年也基本遵循同样的规律，请参见2021年和2022年1月和全年行业涨跌幅（表三到表六）。

表三：2021年1月行业表现

数据来源：WIND

表四：2021年行业表现

数据来源：WIND

表五：2022年1月行业表现

数据来源：WIND

表六：2022年行业表现

数据来源：WIND

从2023年1月行情看，市场总体上涨，行业表现为普涨。申万31个行业中，29个上涨，只有商贸零售和社会服务两个行业下跌，分别下跌1.2%和0.3%（表七）。涨幅居前的行业包括有色金属、计算机、电力设备、汽车和机械设备，分别上涨14.7%、12.8%、11.8%、10.9%和9.7%。

表七：2023年1月行业表现

数据来源：WIND

2023年1月行业走势能否如之前一样预示全年走势呢？且行且观察。

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年初以来，北上资金的持续净流入让很多A股投资人瞠目结舌。

不过，投资人的反应是正常的。截止2023年1月17日，北上资金当月净流入891.5亿人民币，创出沪深股通2014年11月开通以来，也即9年多以来最大的月度净流入。如果在本月剩下的五个交易日（节前三个，节后两个）北上资金仍然保持净流入的态势，则最终当月净流入金额还会创出新高。

很多人都关注北上资金都买了哪些股票。从1月17日北上资金交易最活跃的沪市和深市十大个股可以让投资人对北上交易的股票有所了解（表一和表二）。

表一：2023年1月17日北上资金沪市前十大交易活跃个股

数据来源：WIND

表二：2023年1月17日北上资金深市前十大交易活跃个股

数据来源：WIND

从沪深两市前十大交易活跃个股来看，北上资金仍然热衷于消费、新能源、医药、大金融等行业，也就是市场所说的白马股、抱团股和赛道股。这也与外资存量持仓是一致的。

外资持仓占总市值比例最高的行业包括家电、休闲服务、电气设备和食品饮料，外资持仓占总市值比例分别为9.7%、7%、5.6%和5.2%。因此，一月份外资在选择行业和个股上与之前一脉相承，没有大的变化。

外资真金白银投资A股，一定程度上是知行合一的体现。从去年底至今，外资看好A股的声音不绝于耳。上周摩根斯坦利指出，中国股市将成为全球表现最佳的股市，维持增配MSCI中国指数，并将该指数年底目标位从70点上调至80点。

巧合的是，高盛分析师近期也将MSCI中国指数的12个月目标价从70上调至80，上调幅度超过15%。高盛分析师认为当前减持或做空中国股票的下行风险明显高于多头头寸。由于房地产、互联网监管等领域出现的积极信号，中国股市将继续上涨。此外，美元走弱迫使流动性回流至亚太市场也被视为驱动中国资产价格上升的因素。高盛还上调了中国2023年经济增长预测，由原本增长4.5%，调高0.7个百分点至增长5.2%。

瑞信也在最新的2023年度中国市场策略展望中表示，展望未来，从几个关键维度来看，2023年市场前景整体向好。从估值的角度看，2022年发生大幅调整之后，中国个股估值已经回撤到2006年以来的低位。

外资看好中国资本市场发生的背景是2023年全球经济面临回落甚至衰退风险。达沃斯世界经济论坛本周一发布调查报告，报告显示在接受调查的首席经济学家中，有2/3的人预计2023年会有全球性的经济衰退。约18%的受访者认为世界经济“极有可能”陷入衰退，如此悲观的比例是去年9月份调研时的两倍。只有三分之一的受访者认为今年不太可能出现衰退。世界经济论坛年度全球风险报告还将通胀危机、极端天气和地缘经济对抗列为短期内的三大主要风险。

上周，世界银行大幅下调今年全球经济增长预期至1.7%，因持续的高通胀推升了全球经济衰退的风险。世界银行指出，对增长构成威胁的因素包括通胀高企、利率上升、投资减少和俄乌冲突，还有多国经济引擎熄火。

除了世界银行对2023年经济前景悲观，另一大国际组织--国际货币基金组织也发布报告警告，指出在最严重情况下，全球经济碎片化将导致全球经济总产出减少高达7%。贸易联系减弱将对低收入国家和新兴经济体造成最大冲击。

大多数经济学家认为欧洲和美国将进一步收紧货币政策，政策制定者将面临收紧过多或过少的风险。经济学家都认为欧洲经济前景极为萧条，91%认为今年美国经济增长前景“疲软”，或者“极为疲软”。

总之，今年不论发达国家还是发展中国家，经济上都会面临这样或那样的困境。而中国有可能是唯一的亮点。今年我国仍不会收紧货币政策，另外，疫后复苏也会使我国经济今年增速领先全球。

中国有望再次成为推动全球经济发展的火车头，那资本市场的表现也不会差。所以，外资跑步进场，豪掷千金，买入A股。

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