壹 不寻常的周末

这个周末不寻常，发生了很多事情。首先是某地产商宣布无法偿付债务，之后政府介入。其次，中概股遭遇大幅下跌，衡量中概股的纳斯达克金龙中国指数暴跌超9%，总市值一夜蒸发7000人民币。

有知名投资人甚至调侃比尔·黄在今年3月底在中概股的爆仓其实是逃顶。从比尔·黄持有的中概股腾讯音乐和百度今年的走势来看（图一），此言非虚。

图一 腾讯股价走势

数据来源：万德 注：图中红色圈所对应时间为2021年3月

再次，关于降准的预期升温，但是否降准就会推动市场再上一个台阶，也有很多不同的观点。最后，美国11月非农就业数据不及预期对美联储的收缩流动性会产生何种影响。

当然还有11月房地产信贷回升以及中国证券会支持中国企业境外上市表态等等。总之，这个周末好坏消息都有点多，让人目不暇接，甚至有点晕头转向了。

 贰  如何影响市场走势

回归投资，如何把握市场趋势可能还是投资人最关心的问题。我们认为降准应开启政策宽松周期，但对市场更有力的举措应是降息。考虑到当前经济增速仍处在下行阶段，降息可期，但可能需要等待。

美国紧缩周期是否会因就业数据不及而延后呢？我们认为这种可能性也比较低。11月非农就业数据虽然不及预期，但美国失业率已从10月份的4.6%下降到4.2%，恢复到了疫情前2020年2月的水平。从美国历史上看，4.2%的失业率处在历史较低水平（图二）。作为对比，2020年2月，即美国新冠疫情发生之前的失业率为4.5%。

图二：美国失业率

数据来源：万德

A股市场的投资人关注美联储的举动主要是担心美国收紧流动性会对中国资本市场产生冲击。我们认为冲击应该是有的，但是跟2013年相比应该要小得多。我们之前对此做过详细分析，详情请见这次也许不一样。

一是美联储的市场沟通很充分，二是中国股市今年以来的表现就比较弱，因此应对外部冲击的能力也比较强。本周需关注中央经济工作会议对明年的经济增长的定位。

叁 上周市场回顾

 上周A股表现尚可，港股落后。上证指数和深成指表现中规中矩，分别上涨1.2%和0.8%，在全球16个主要国家和地区指数中涨幅排名第4和第8名。港股下跌1.3%，仅次于纳斯达克和日本，这两个指数分别下跌2.6%和2.5%（图三）。

图三：全球重要指数涨跌幅

数据来源：万德

纳斯达克指数跌幅居前因受到美联储收缩流动性预期影响。而俄罗斯和巴西涨幅居前，分别受到石油和铁矿石价格上涨的推动。

English summary: There were numerous pieces of news over the weekend. Yet most of them would not have major impact on the market. The reserve rate of banks to be cut sounds like good news. But its effect on the market can’t be compared with interest rate reduction, which might come out later. Also the Federal Reserve to speed up tapering would not impact China’s capital markets as both A-share and HK stocks lagged behind major markets worldwide this year. For those who would like to have detailed English version, please contact service@mapleasset.com.cn. Thank you!

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