1月份的行情即将进入尾声。与过去两年的一月份不同，这个一月A股很多股票都遭遇大幅下跌。

截止2022年1月27日， A股全部4714只股票中，年初至今上涨的股票共492只，下跌的股票4085只，涨跌比为1:8.3。

在下跌的股票中，1247只股票跌幅在0（包含）到10%之间，占比为31%；跌幅在10%（包含）和20%之间的有2384只，占比58%；跌幅在20%（包含）以上的有454只，占比为11%。

所以，一月份是一个普跌行情，大部分股票投资人和基金持有者都遭受沉重损失。

有的投资人会问：为什么美联储加息会对A股造成这么大的冲击呢？

这是因为股票的估值高低与利率水平紧密相关。

股票的市盈率可以简单地看成无风险收益率的倒数。美国联邦基金利率就是无风险收益率，因为持有美国联邦政府发行的债券是随时可以兑换，安全性极高。当该利率为0的时候，股票的市盈率可以无穷大。因此，过去两年我们看到很多股票的市盈率都是三位数，股价涨到天际。

而当下市场预期美联储在此轮货币政策收缩期间将会加息7-8次，联邦基金利率有可能达到2.25-2.5%。这种情况下，股票合理市盈率是40倍左右。对于那些几百倍市盈率的股票，要调整到不高于50倍的水平，股价的调整幅度自然不会小。

这也是A股年初以来大幅下跌的主要原因：过去三年很多股票的估值都达到了历史罕见的水平。

以一家知名的医疗服务公司为例：该股票已经从去年年中的高点下跌了64%，跌幅不可谓不大。但是，当前股价下其静态市盈率和静态市净率仍然高达68倍和17.6倍。考虑到该公司2018到2020年净利润年均复合增速为23%，估值远远超过盈利增速能够支撑的正常水平。

而另外一家同样知名的医疗服务公司的静态市盈率和静态市净率也分别为81倍和16倍。该公司18年到20年的净利润年复合增速为31%，当前估值也远远高于盈利增速所能支撑的估值水平。

上述两只股票1月份都下跌了24%左右。

很多赛道股面临与上述两家公司同样的境地，未来股价都会面临较大压力。

至于为什么这些赛道股估值能达到这么高的水平，我们之前也专门进行了分析：一是市场定价机制缺失，只有做多才能赚钱；二是这种情况下，投资人对趋势很敏感，而对估值很多人都不知何物，包括一些所谓的“专业投资人”。

在赛道股上涨的时候“众人拾柴火焰高”，股价得以持续上涨；但赛道股下跌的时候就面临囚徒困境，总会有一些人想要先卖出，但是越想卖出，越卖不出去，因为市场上大部分人都想卖，接盘的人很少。所以，赛道股一旦趋势逆转就会不断的下跌，下跌的空间也会超出投资人的想象。

前车之鉴就是2015年的创业板股票，其中很多股票在几年之内下跌了90%以上。

而高估值股票所面临的不仅仅是美联储升息的压力。美联储主席鲍威尔在美国时间本周三1月26日下午记者招待会上明确表示：美联储还将缩表。

上一次缩表发生在2018年4季度，当时美股三大指数在4季度跌幅达到20%。如果今年下半年美联储缩表，对全球股市的冲击也不会小，尤其是高估值的股票。

我们在年初的2022年投资展望中明确推荐低估值品种，详情请见《山重水复，柳暗花明--2022年A股和港股投资展望》，一个重要原因就是高估值的股票会面临美联储收缩流动性的负面影响。

有一些投资人信心满满，希望通过自下而上选股来获取超额收益。我们认为在市场流动性紧缩的情况下，这种策略带来超额收益的可能性并不大。

2016年是美联储进入上一轮加息的第二年，而我国也处在新旧库存周期交替的时点，跟当前情况有些类似。

当年A股申万28个行业中，只有食品饮料一个行业取得了正收益，而主要原因是当时估值处在历史较低水平。紧随其后的煤炭、建筑材料、建筑装饰、家用电器、钢铁等都是估值较低的行业。

今年正确的策略就是投资低估值的股票，低估值股票会获得超额收益甚至绝对收益。

很多投资人买入高估值股票是抱着侥幸心理：只要不做最后一棒就好。而事实是，做最后一棒通常都是在不知不觉中发生的。狂欢节的音乐什么时候停下来是无人知晓的。

因此，股票投资需要随时防范风险，而一个主要风险就来自于股票的高估值。

English Summary

A-share incurred sharp correction year-to-date. The likely interest rate lifts by theFederal Reserve hit A-share badly. When liquidity is shrinking so is valuationof stocks. This is because risk-free rate is linked inversely with stock valuation.

In January most stocks in A-share fell with 89% falling 0-20%. Stock investors and fund holders suffered big losses. The reason is that stocks are valued at extremely high levels. Once liquidity is becoming rare these high-valued stocks fall sharply.

We reiterate our strategy released early this year: sticking to the low-valuedstocks would help investors to survive the volatile market.  

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