创业板2月8日下跌2.45%，盘中一度下跌4%。从2021年11月底的高点3533.5至2月8日收盘价2846.48点下跌接近20%，盘中跌入技术性熊市。

我们在1月份分析了创业板过去几年的涨跌，详情请见《创业板的前年、去年和今年》。创业板过去几年风光无两，盈利驱动是一方面，但估值提升应该占据主导地位，得益于全球流动性宽松。但随着全球流动性收缩，创业板与纳斯达克等科技股主导的指数都遭遇了较大回撤。

很多投资人想了解：在创业板指数回撤20%的情况下，能否抄底呢？

我们先看一下过去几年曾经涨幅惊人的股票和板块的表现再来回答这个问题。

首先看一下白酒板块。白酒板块在2014年1月触及低点后开始上涨，申万白酒指数从最低点5526一路上涨到2021年2月中旬的98720，7年时间涨幅高达17 .9倍。

而随后白酒指数开启震荡下跌走势。截止2022年2月8日，从去年2月的最高点下跌了31.8%。

当前白酒指数的静态市盈率为41.3倍，处在2000年以来84%的历史分位数。春节假期期间，白酒销售惨淡。开年第一个交易日，白酒股大跌。

跌了30%的白酒指数你会抄底吗？

其次，看一下CXO板块，在申万二级子行业中对应的是医疗服务指数。该指数在2018年10月下旬触及低点3681之后上涨。在2021年6月30日达到17875的最高点，3年不到的时间上涨了4.7倍。这其中一个主要原因是新冠疫情导致新药研发需求激增，带动了CXO板块的需求大增。

在2021年6月30日之后，该板块开启了下跌行情。截止2022年2月8日从高点下跌幅度达到48.7%。

2月8日，CXO龙头企业被美国列入未经核实清单的消息传出。该公司港股上市，其股价当日一度大跌30%，之后紧急停牌。据该公司随后召开的电话会议，未经核实清单是可以移除的，之前就有中国企业曾经成功地从该名单中移除。

该公司的母公司是A股和港股上市公司，其A股股价周二也大跌超10%。股价从2021年2月份的高点累计下跌了50%，已经被腰斩了。港股走势跟A股基本一致，从去年2月的最高点累计下跌幅度高达53%。

投资者朋友，你会去抄底这只股票吗？

最后，看一下新能源电池板块。该板块也经历了波澜壮阔的牛市。从2021年3月底的14535上涨到2021年12月底的34829，不到一年的时间涨幅高达134%。而从去年12月底的高点到2月8日，一个月多一点的时间，该板块从高点下跌达到25%。也就是新能源板块在去年的迅猛大涨之后，今年开启迅猛下跌。

近期，该板块龙头被传可能面临来自美国的制裁，这条消息引发公司股价在2月8日大跌，带动整个新能源板块调整。申万电池板块当前静态市盈率为78.45倍，处在2002年以来的79.4%的分位数，说明该板块估值处在历史相对高位。

投资者朋友，你会抄底这个板块吗？

上述三个板块中，医疗服务和新能源电池板块的主要公司也是创业板的主要公司。因此，如果这两个板块没到抄底的时机，那创业板指数也就没到抄底的时机。

在《创业板的前年、去年和今年》一文中，我们指出：如果创业板的盈利增速不达预期，则创业板很可能会开启长达几年的调整。

而当前，我们认为创业板盈利不达预期的风险是增加的。一方面，行业本身的盈利增速就是下降的，无论是医疗服务还是新能源板块。前者是因为疫情进入后期，对CXO的服务需求增速下降；后者是因为新能源汽车渗透率提升，行业增速自然而然地下降。

其次，上述行业出口业务占比都相对较高，以CXO行业为例，龙头企业70%以上的营业收入来自于海外。因此，如果面临美国的制裁，这些公司的收入和利润增速将会受到较大影响。

如果盈利不达预期，则创业板指数很有可能从当前估值水平进一步下滑。考虑到很多股票的估值水平仍然很高，消化高估值的时间可能也会较长。这也是我们认为创业板指数有可能进行长达几年调整的主要原因。

最后，我们谈谈对当前市场的看法：我们年初在《山重水复，柳暗花明--2022年A股和港股投资展望》中指出，今年低估值的行业会有较大机会。

从年初至今的表现看，低估值板块确实表现较好。而今年这些板块的表现也许不是昙花一现，原因就是在流动性紧缩环境下，低估值高股息率的股票具有较高的防御性。

English Summary

Chinext Board has suffered big retreat year-to-date. It might not be the right timing to bottom fish stocks in Chinext Board. One reason is that valuation is still at high levels.The other one is that earnings growth for companies listed in Chinext Board would likely come down.

This is both because sector growth would come down with penetration rate improving and because export growth would decrease faced with the challenges from the US.

While we do not recommend Chinext stocks we favor those stocks with low valuation and high yield. We believe that these stocks could outperform in an environment of shrinking liquidity.

For those who would like a detailed English version, please contact service@mapleasset.com.cn.

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