中国1月份的货币供应量数据和美国1月份的消费者价格指数均超预期都指向一件事：就是价值将会跑赢成长。

中国1月份的社会融资规模新增6.17万亿人民币，创出历史单月新高。社融存量同比增速也从去年12月的10.3%上升到10.5%。社融存量增速从2021年10月的10%的低点连续回升三个月。

M2同比增速为9.8%，从2021年11月8.5%的低点也连续回升了2个月。M2同比增速在2021年4月份触及最低点，为8.1%。值得注意的是：1月对实体经济发放的人民币贷款达到4.2万亿，在历史上也是一个高点。虽然其中票据融资占比仍较高，但中长期贷款已经同比正增长，显示经济在企稳。

1月社融和M2数据让我们确信：无论社融还是M2的同比增速都已经触底回升。未来增速回升的幅度可能不会很大，但趋势确定。

对于A股市场而言，这意味着经济终将企稳，企业盈利增速也有望在未来几个季度回升。在这个过程中，我们相信价值股表现将会好于成长股。

我们判断的主要依据就是在企业盈利下行的过程中，价值股往往是率先受益于政策刺激的，因此，盈利也往往率先企稳。而成长股通常要等到经济真正企稳之后才能见到盈利的好转。

周四A股市场再现赛道股的大幅调整，我们认为就是经济在下行的过程中对成长股盈利压制的体现。

周四晚间出炉的美国1月份消费者价格指数（CPI）也超出市场预期。

1月美国CPI同比上涨7.5%，超出预期的7.3%，为1982年2月以来最高月度涨幅。剔除能源和食品的核心CPI同比上涨6%，预期5.9%，为1982年8月以来的最高月度涨幅。

对CPI贡献较大的包括能源成本、二手小汽车和卡车以及食品。其中能源成本同比上涨27%，主要因为燃料油成本同比上涨47.5%。而二手小汽车和卡车同比分别上涨12.2%和40.5%。食品价格同比上涨7%。而占CPI约1/3的居住成本同比涨幅仅为4.4%。

可见，美国1月CPI仍然是受到供应链扰动以及大宗商品价格上涨的影响。受超出预期的CPI数据影响，美国10年期国债收益率一举突破2%的水平。

市场预期美联储3月份加息50个基点的概率提升到100%，今年的七次议息会议均加息的概率提升到61%。

美股大跌，以科技股为主的纳斯达克指数指数下跌2.1%，传统行业为主的指数道琼斯指数下跌1.47%。市场担忧美联储持续加息，最终将会将经济拖入衰退。

但当前美股盈利增速仍非常强劲，周四出台的可口可乐和迪士尼2021年4季度盈利都大超市场预期。经济数据也显示经济仍处在健康复苏的轨道上。这有可能短期支撑美股维持在当前水平。

我们在《可以抄底吗？》中指出：如果美国通胀持续超预期，2022年可能全年都处在紧缩预期之下。因此，价值股会表现较好，而成长股的估值会持续受到压制。

很多投资人对周四A股市场赛道股下跌非常不解，场内场外找原因。其实没什么原因，就是泡沫到了要破灭的时候。

更值得思考的问题是：估值到泡沫化程度的时候为什么没有投资人理性的思考一下：这么高的估值合理吗？

随之而来的问题是：这么多资金在这些赛道股上，一旦趋势逆转会发生什么呢？从去年11月底至今发生了什么，A股市场已经告诉了大家。

这些赛道股虽然已经大幅下跌，但调整可能远远没有结束。无论是宁组合还是茅指数，亦或是CXO或者半导体，这些曾经的热门板块都可能面临漫漫熊途。

这些行业和公司的基本面也会在下跌途中越来越不可接受，而投资的逻辑也将逐渐发生重大变化。

股价下跌过程中基本面变差的一个最新例证就是某知名白酒的热门品种价格在最近一个月内被腰斩，调整的速度和幅度都堪比该白酒在去年春节之后的股价表现。

所以，想抄底的朋友还需要很大的耐心等待股价回到它应该回到的地方。

在2008年金融危机的时候，很多投资人都对股价的跌幅非常惊讶。而事实是，你以为股价很便宜，但跌完90%的股票还可以再跌去90%，而且这并非个别现象。

雪崩发生时，没有一片雪花是无辜的。作为专业投资者，我们要时刻反省我们的投资行为是否符合真正的价值投资理念。

知行合一，这是对专业投资者的一个很具挑战性的要求。而不忽悠人，保持诚实，从过去几年发生在中国资本市场的情况看，应该更具有挑战性。

English Summary

Both Aggregate Social Financing (ASF) and M2 data in January came in higher than expected. January data showed that the year-on-year growth rate of both ASF and M2 saw their turning point in late 2021. This signals that economic growth would stabilize soon and so would earnings growth of listed companies.

Another important set of data is the US January CPI, which came in higher than market expected. Market now expects that the Federal Reserve would speed up interest lifts to defend the inflation. The US stocks fell sharply.

We believe that the better-than-expected money supply in China along with the higher-than-expected CPI in the US means that value stocks would outperform growth stocks.

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