上周全球股市涨多跌少。

在全球16个主要国家和地区的指数中，10个国家和地区的指数上涨，而6个国家和地区的指数下跌。其中台湾指数、上证指数和俄罗斯指数涨幅领先，而美国三大股指领跌。

A股的上证指数和深成指表现差异较大，其中上证指数上涨3%，而深成指则下跌0.77%。

深成指下跌主要是因为创业板调整幅度较大，上周创业板指数下跌5.59%。年初至今，创业板指数下跌17.3%，领跌全球。相比较而言，美股的纳斯达克指数年初至今也调整幅度较大，跌幅也仅仅为11.85%。

市场关注以新能源为代表的创业板股票能否在短期内企稳反弹。我们认为短期创业板股票的调整应该就是交易结构的恶化，即抱团股走到了“囚徒困境”的地步。到了这个阶段，只有当交易结构达到相对平衡的时候股票才能企稳反弹，也就是说只有当想卖出股票的投资者都卖出了股价才会止跌。

对此，不仅要关注被动基金的持股情况，还要关注一些全行业基金的持股情况，理论上这些基金的持股都是可以卖出的。

周五，美股尾盘因为受到俄乌局势恶化的消息影响而大跌。历史上看，当俄罗斯和克里米亚在14年发生冲突时，标普500指数从高点下跌幅度大约为2%，但之后上涨了11%。因此，地缘政治冲突对股市影响是短期的，长期因素还是企业的盈利增速。

从2021年4季度美国上市公司业绩报告可以看出，美国消费者的需求非常强劲，这会为2022年上市公司盈利增长带来较强的支撑。

虽然美国上周四公布的1月份消费者价格指数的增速超市场预期，但是美股已经基本消化了超预期的通货膨胀和美联储在3月份一次性加息50个基点的负面影响。但是随后会怎么样呢？

根据德意志银行首席经济学家，美国密西根大学消费者信心指数和世界大型企业联合会消费者信心指数中的当前状况指数之差处在50多年来的最低水平，显示消费者比他们在上世纪六十年代还要悲观，也意味着衰退风险处在较高水平。

在通胀高企的背景下，消费者的状况确实有点凄惨。1月份的消费者价格指数出来后，经济学家戏称只有冰激凌是物超所值的，其他所有商品的价格都大幅上涨。

美国一家食物银行的主要负责人观察到2022年以来，在食物银行领取食物的人群增加了25%。由于食品价格的大幅上涨，美国的食物银行都不得不减少购买肉类和奶制品。而低收入家庭在食物银行也得不到足够的食物，这意味着他们不得不自己支付部分食物费用，而减少支付房租和其他花费。

根据美国农业部数据，美国20%的最低收入人口在食物上的花费占家庭支出的比例为27%，而对于高收入阶层，这个比例仅为7%。低收入人群可能至少在未来6个月还要忍受高物价的困扰。

如果消费者的信心指数持续处于低位引发经济衰退，则美联储进一步加息的愿望恐成泡影。

跟美国的情况相反，我国消费者价格指数可能还会在低位保持一段时间，这主要是因为我国猪肉价格有可能在3、4月份重新回落。

历史来看，猪肉价格往往在春节后回落。一方面，随着气温升高，消费者对肉类消费需求逐渐减少；另一方面，我国生猪进入此轮下行周期以来，一直没有有效去产能，反而有一些企业逆市扩张，想为下一轮猪周期做好准备。

因为猪肉价格占消费者价格指数中食品权重的10%左右，而食品又占消费者价格指数接近30%，因此，猪肉在消费者价格指数中的占比接近3%。

如果猪价在3、4月份下跌，我国消费者价格指数的同比涨幅也会在低位徘徊。而美国首次加息后，如果经济表现不如预期，则加息的步伐将会放缓。届时，我国货币政策的外部掣肘因素消除，进一步调控的空间将加大。

对于A股而言，如果2022年1季报显示成长股的业绩仍保持在较高增速，那些估值调整到相对合理甚至低估水平的成长股可能会在2季度表现较好。而价值股也很有可能受益于持续的政策刺激，继续保持较好表现。

因此，A股的未来走势值得期待。

English Summary

The US stock market has priced in the 50-basis-point interest rate lift in March. However,due to the high inflation the economy might face some headwind. This might slow down the steps of the Federal Reserve to raise interest rates. 

Contrary to the US consumer-side inflation would remain at low levels due to low swine prices.If the Federal Reserve could slow down the interest rate lift, the People’s Bank of China would find more room for stimulus. 

Meanwhile,for those growth stocks whose valuation comes down to a reasonable level an whose earnings growth in 1Q2022 is still strong could rebound in 2Q2022.

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