进入3月以来，A股持续下跌，四个交易日内连续跌破3400和3300两个整数关口。

很多投资人一脸迷茫地问A股怎么了？其实更大的问题是世界怎么了？

3月1日到8日，全球重要指数均呈下跌态势（图一）。跌幅居前的是德国和法国，分别下跌11.2%和10.2%。

图一：全球重要指数涨跌幅

数据来源：WIND

德国和法国是欧洲两个核心国家，为什么他们跌幅如此之大呢？主要是因为欧洲倾尽全力制裁俄罗斯的做法大幅推升了石油、天然气及其他大宗商品的价格，而这将反噬欧洲本来就很脆弱的经济。

欧元区生产者价格指数（衡量生产端通胀情况的指标）的同比涨幅早在2021年7月就上升到12.4%的较高水平，是1982年1月有数据以来的最高值。之后继续攀升，到今年1月份生产者价格指数同比涨幅已经达到30%（图二）。

图二：欧元区生产者价格指数

数据来源：WIND

受俄乌战争及欧美对俄的制裁措施影响，石油价格3月以来猛烈上涨，一度接近140美金每桶；而天然气价格也大幅飙升，达到4000美金一立方米。可以预见欧元区生产者价格指数上涨也将会前所未见，大幅增加欧元区制造和生活成本。未来，欧元区经济将在高通胀下风雨飘摇，也难怪德法两国股市暴跌。

同属于大宗商品的基本金属也大幅上涨，其中最引人注目的一个小金属叫做镍。因为该金属价格极易被操纵，业内人士都把它成为妖“镍”。

先介绍一下镍。

地球上的镍主要集中在地核中，含量约为8.5%，位居所有金属中的第六名，并不稀有。

按照生产原料的不同，镍可以分为原生镍和再生镍，原生镍的生产原料来自于开采出的镍矿，再生镍的生产原料来自于含镍废料。

根据地质因素划分，开采原生镍的镍矿主要有硫化镍矿和氧化镍矿（又称为“红土镍矿”）。

硫化镍矿目前在世界上的产量占比在30%左右，其优点是矿源品质好，工艺技术成熟，副产品较多，后期的冶炼成本较低；而缺点是前期投入和采矿环节成本较高。硫化镍矿主要分布在澳大利亚、俄罗斯、加拿大、中国和南非等国。

氧化镍矿（即红土镍矿）产量占比为70%左右，其优点是勘查采矿成本低，缺点是冶炼成本高，并且能耗污染较大。红土镍矿主要分布在南北回归线一带的国家，包括澳大利亚、印尼、菲律宾和古巴等。

美国地质调查局（USGS）数据显示，2020 年全球镍矿产量为 250 万吨（镍金属量），产量最多的七个国家全球占比达到 80%。其中，镍矿产量最大的国家是印度尼西亚，2020 年产量 76 万吨；其次是菲律宾，2020 年产量 32 万吨，保持相对稳定；澳大利亚、巴西等国家虽然拥有丰富的镍矿储量，但由于其品位低、开采难度大，镍原矿产量并不高。

镍具有可塑性、耐腐蚀性和磁性等性能，主要应用于钢铁、镍基合金、电镀及电池等领域。其中制造不锈钢使用的镍占据了全球2/3的镍消耗量。含镍的不锈钢既能抵抗大气、蒸汽和水的腐蚀，又能耐酸、碱、盐的腐蚀，故被广泛地应用于化工、冶金、建筑等行业。

中国是不锈钢全球最大的生产国。2020年中国的不锈钢产量占全球不锈钢产量的比重高达59.2%。因此，中国也是原生镍最大的消费国，消费占比超过全球的50%。

镍占不锈钢成本较高比例，主要是因为其价格相对昂贵。以不锈钢中应用最为广泛的304不锈钢为例，镍含量为8%左右，铁含量超过90%，但镍占成本超过55%。

因此，生产不锈钢企业通常对镍的价格进行套保（做空）来稳定生产成本。

起步于浙江温州的青山控股是全球最大的不锈钢生产企业，2020年其不锈钢产量1000多万吨，占中国总产量的1/3，占世界总产量的1/5。同时它也是全球最大的镍矿拥有者，2021年镍当量产量为60万吨，2022年将达到85万吨，2021年达到110万吨。其镍的来源主要是印尼的红土镍矿，生产工艺是从镍矿中提取高镍生铁，再吹炼制成高冰镍。

青山等企业预计镍价将在未来呈下降趋势。因此，在伦敦金属交易所做了20万吨的镍空单。

俄乌战争爆发后，镍的多头开始行动。按照青山集团创始人的说法是“老外有些动作”。

在伦敦金属交易所，镍价在3月7日上涨了74%达到48078万美金每手（一手6吨），相当于54000万元人民币每吨。3月8日，镍价继续上涨，收盘达到8万美金每手，相当于84000人民币每吨。

青山的20万吨空单损失约在80亿美金。多头之所以针对青山集团，一个原因就是青山所拥有的印尼红土镍矿只能生产出高冰镍，而伦敦金属交易所规定镍实物交割需要用镍豆或镍板，即纯镍，和高冰镍是不一样的产品。俄罗斯的镍都是纯镍，但受到俄乌战争影响，把俄罗斯的镍运送出来面临较大挑战。

青山是非上市公司。但3月8日，与青山合作在印尼开发红土镍矿的国内某家A股新能源公司开盘即股价跌停。

正当市场对此议论纷纷之际，3月8日16时，伦敦金属交易所宣布暂停镍交易。随后交易所发布公告称，将取消所有在英国时间2022年3月8日凌晨零点或之后在场外交易和LME精选交易系统执行的镍交易，并将推迟原定于2022年3月9日所有现货镍合约的交割。

伦敦金属交易所在公告中表示，目前清算所所有成员均完全符合各自的保证金要求。然而，交易所也知晓整体商品市场的信用环境在地缘事件和价格暴涨后正处于紧张的状态。

很多关注此事件的投资人都清楚青山公司无疑躲过一劫。但伦敦金属交易所是白马骑士吗？

青山集团的创始人在接受媒体采访时说国家很多部门和领导对此事都非常重视。

很多投资人不知道的事实是：伦敦金属交易所是香港交易所的全资非直接控股公司。2012年6月15日，香港交易所以166.73亿港币现金全资收购了伦敦金属交易所。该交易在2012年四季度全面完成。

根据港交所2021年2月份披露的2021财年的财务报告，2021年港交所收入为194.7亿港币，其中伦敦金属交易所贡献了21.9亿港币，占比11.2%。

2012年港交所收购伦敦金属交易所经历了一波三折，最终成功收购。今天看来，当时做了一件多么有远见的事情。

对比一下，就发现欧洲领导人在远见这个事情上还是有提高空间的。

English Summary

While A-share and HK stocks suffered big retreat over the past several trading days,the whole world stock markets performed poorly. The stock markets that fell the most around the world is Germany and France, who are the core nations in Europe.

Many punishment measures of Europe to Russia would push commodity prices higher. This means that the producer-side inflation in Europe would continue to run high and hurt the European Economy.  

Under the background of Russia-Ukraine War nickel rose sharply. A Chinese private company was hurt badly and might have to take a loss as much as US$ 8 billion.Yet London Metal Exchange announced that all of trades on March 8th would be cancelled and all of the nickel delivery would be delayed until further notice. It is worth to mention that LME is indirectly 100% owned by Hong Kong Stock Exchange.

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