小长假期间国内外发生了不少事情，让我们逐一盘点。

首先是上海的疫情超出预期。

上海不得不继续采取封控措施。我们在《四月股市艳阳天？》中测算过，上海封城两周对全国GDP造成的损失约为0.1%。

如果上海疫情持续而继续进行封控，则实际损失会略超预期。从当前针对上海疫情所采取的政策举措看，“毕其功于一役”应是一个大概率事件，上海应不会进行持续较长时间的封控。

其次是上周五公布的3月份美国非农就业数据基本符合市场预期。

美国3月份新增就业人数为43.1万人，略低于市场预期的49万人。但1、2月数据合计上修9.5万人。同时，失业率从2月份的3.8%下降到3.6%（图一），好于预期。时薪同比增速为5.56%，也好于预期。

图一：美国失业率

数据来源：WIND

值得注意的是，美国失业率已经回到2019年12月份的水平。美联储预测的长期均衡失业率为4%，未来三年的失业率目标为3.5%。如果4月非农就业数据能够达到30万人，失业率就会达到3.5%。因此，就业数据支持美联储相对较快的加息节奏。

再次，美债10年期和2年期收益率在2019年8月之后首次出现倒挂（图二）。

从1976年1月以来，这是第7次倒挂。7次倒挂中有6次美国经济在随后的一到两年内发生了衰退，唯一没有发生经济衰退的是1998年6月那次倒挂。

图二：美国2年期和10年期国债收益率利差

数据来源：WIND

上周我们在《不确定的明天》中也谈到了美债收益率利差倒挂对经济衰退的预示作用。而此次美债收益率在美联储刚刚加息一次就倒挂历史上看还是比较罕见的，主要是因为此次加息前美国10年期和2年期国债收益率的利差是历史上最小的，仅为39个基点。而上一轮加息，即2015年12月启动的加息之前，二者之差为128个基点。

在美国，担忧经济衰退的还有近期刚在2021年年报中发布了给投资者信的摩根大通首席执行官杰米·戴蒙。

戴蒙认为后疫情时代的经济复苏、通胀高企以及乌克兰局势为全球经济的发展蒙上阴影。摩根大通的经济学家将欧元区2022年经济增长从六周前即乌克兰危机爆发之前的4.5%下调到2%，而美国2022年经济增速则从3%下调到2%。

除了经济增速将不如预期，高通胀还将会让美联储加快加息。戴蒙警告说：美联储加息将会大大超出市场预期，而这将会引发市场动荡。

花旗、野村等经济学家并不担心2022年经济发生衰退，他们认为2023年和2024年全球和美国发生经济衰退的概率更大一些。但经济学家们也都承认：通胀是今年美联储和全球经济面临的一个难题。

港股周一开市，股市暴涨，主要受到科技股的带动；而美股中概股也大涨。这主要是因为中国证监会在4月2日发布了《关于加强境内企业境外发行证券和上市相关保密和档案管理工作的规定（征求意见稿）》，随后证监会官网发布了《证监会有关部门负责人答记者问》。

截止目前，中概股中包括百济神州、百胜中国等五家企业因为不符合美国《外国公司问责法》中要求的开放审计底稿问题而被放在被摘牌企业的“确定名单”上。百度、富途控股、爱奇艺等6家公司被列入“预摘牌名单”。

在这种情况下，证监会发布《规定》的修改稿，释放出对中概股的利好信息。其中最重要的信息是删除了原《规定》中关于“现场检查应以我国监管机构为主进行，或者依赖我国监管机构的检查结果”的表述。这体现出监管部门对跨境审计监管合作一贯的开放态度，符合相关国际惯行做法。

这个《规定》的修改可以理解为美国方面在提供审计底稿问题上态度强硬，为稳定大局，我国政府做出的一些政策调整。

中概股当前市值有1.23万亿美金，在中美长期博弈的背景下，中概股的回归是一个大趋势。但考虑到A股和港股的承接力，中概股全部回归A股和港股恐面临一个比较漫长的过程。同时，美国资本市场的深度和广度也是无论A股还是港股所不能比拟的。这也是很多企业选择美股上市的主要原因。

上周全球股市多数上涨，尤其是俄罗斯股市在俄乌谈判取得进展的消息刺激下一周上涨24.58%，领涨全球股市（图三）。本周一全球股市涨势良好，但在欧盟宣布加码对俄罗斯的制裁措施后，周二俄罗斯股市大跌，欧洲股市也下跌。

美国周二在美联储官员释放将大力度收缩资产负债表的信号后下跌，美国10年期国债收益率触及2.55%，这是2019年5月以来的最高水平。这也暂时逆转了国债收益率倒挂的情况，2年期国债收益率当前为2.528%。

图三：全球股市涨跌幅

数据来源：WIND

小结一下：小长假期间世界不平静，但无论是政策还是防控疫情都在努力向好的方向发展。期待好的结果。

English summary

The US unemployment data in March came in better than expected. This supports faster and bigger interest rate hike from the Federal Reserve. However, the US and Euro zones economic growth could be slower than expected due to the high-flying inflation and Russia-Ukraine crises.

The inverted yield curve in the US happened last week. In history the inverted yield curve usually followed by economic recession. Yet economists believe that recession would only come in 2023 or 2024. So far the biggest concern is still inflation.

China’s economic growth prospects are also shadowed by surging cases of COVID-19 in Shanghai and other provinces. But with concerted efforts the pandemic in Shanghai could be controlled soon. So there is no need to worry about the negative impact that the economy could be faced with.

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