上周五收市后公布的货币供应量和社会融资规模数据低于市场预期。机构对此的解读一是因受到疫情的影响，其次有经济本身内生走弱的原因。

令人失望的货币供应量数据发布之后，市场普遍预期5月20日一年期贷款市场报价利率将会下调。周末5年期贷款市场报价利率率先下调。

中国人民银行和中国银保监会2022年5月15日联合发文，将首套住房商业性贷款利率下限调整为不低于相应期限贷款市场报价利率减20个基点，也即住房商业性贷款利率从4.6%下降到4.4%。对于使用商业贷款500万人民币购房、贷款期限30年的个人而言，此次贷款利率下调可使其每月节约利息支出600元，30年节约利息支出21.6万元。

值得注意的是，5年期贷款市场报价利率自2019年推出以来，历经4次下调。此次调降20个基点是调降幅度最大的一次。历史上的4次调降分别发生在2019年11月，调降5个基点；2020年2月，调降5个基点；2020年4月，调降10个基点；以及2022年1月，调降5个基点（图一）。

图一：贷款市场报价利率

数据来源：WIND

从调降幅度可以看出政策力度还是超出以往的。根据央行发布的《2022年一季度金融机构贷款投向统计报告》，当前统计的全国个人按揭贷款的平均利率为5.42%。不过，各个省市的情况不一样，比如上海首套房贷利率仅略高于贷款市场报价利率，为4.69%；而广西南宁则高达6.02%。

此政策意味着房贷利率可以打折。因此，对一些住房商业贷款利率较高的城市，利率下行空间还是比较大的。当然，政策的目的是为了稳定地产，而不是为了让地产重新活跃起来。因此，房地产市场应该在一系列政策的作用下企稳回升，但斜率应该比较平缓。

上周五下午，地产大涨在一定程度上预期了该政策的出台。周一开盘地产板块走势值得关注。

五年期贷款市场报价利率调低在一定程度上可能意味着本周五的一年期贷款市场报价利率再调降的概率降低。正如之前所分析的，在一定程度上，我国货币政策空间仍然受到美联储加息的制约。

上周A股各大指数均有不错的表现，上证指数、沪深300和创业板指分别上涨2.76%、2.04%和5.04%。行业中，31个行业27个上涨，只有农林牧渔、银行、煤炭和石油石化这4个行业下跌。这些行业在前期市场大跌的过程中韧性较强，逆市上涨或者跌幅较小；而汽车、电力设备和电子涨幅居前，这些行业在前期市场大跌中处在跌幅榜前列，因此具有超跌反弹的性质。

上周全球重要指数中，俄罗斯股指一路高歌猛进，涨幅领先全球主要国家和地区股指，上证指数和深成指紧跟其后，而美国和亚洲其他主要国家和地区指数纷纷下跌（图二）。

图二：全球市场主要国家和地区指数涨跌幅

数据来源：WIND

美国股市上周一至周三大幅下跌，但周四止跌，周五大幅反弹。一周下来，道指、标普500和纳斯达克指数分别下跌2.1%、2.4%和2.8%。这三大指数自年初以来分别下跌11.4%、15.6%和24.5%，纳斯达克指数已经跌幅技术上的熊市。

虽然美股已经调整不少，一些投资人认为其可能仍面临较大的抛售压力。

根据前美林资深分析师鲍勃·法雷尔的分析，标普500此次的调整幅度将达到30%，并且整个夏天美股可能都会处在调整中。他建议投资人买入国防军工、网络安全、能源和公用事业等价值股，并建议拥有黄金以避险。

他预测标普500将会下跌到3460，而上周五标普500收盘在4023.89，意味着标普500还有16%的下跌空间。截止上周五，标普500已经从2022年1月份的高点下跌了16.5%。

上周A股走势独立于美股，我们在《A股能否走独立行情？》中对此做过探讨。如果中国经济能够跟美国走截然相反的路径，即美国经济向下而中国经济向上，我们认为独立行情是可持续的。

从高频数据看，我国经济也在从4月份疫情的严重冲击中恢复。5月份终端需求有所改善，表现在35城地产销量增速降幅收窄，以及乘联会公布的乘用车批发和零售销量增速回升。而工业生产也在恢复，上中游主要行业的开工率有所恢复。

希望4月份的这个坑无论是股市还是经济的都能在接下来的几个月尽快填上。

English summary

While the money supply data in April came in disappointing, the 20-basis-point LPR cut announced over the weekend would stimulate property market, especially forthose cities with high commercial interest rate for property mortgage loans. It is worth watching how stock market reacts to this policy on coming Monday.

The US stock market could still be faced with headwind. A veteran analyst with Merrill Lynch pointed out that the US stocks could fall another 16% over the coming months. A-share could go differently from the US stocks if China’s economy could regain momentum.

High-frequency data showed that economy in May might come back from the low in April. This increases the probability that A-share performs better than the US stocks in the near future.

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