这两天火星人马斯克预言美国经济将要进入衰退的报道传播甚广。

特斯拉和SpaceX的首席执行官埃隆·马斯克（Elon Musk）周一表示，美国经济“可能”处于衰退状态，并警告公司要关注成本和现金流。他认为经济衰退可能是一年，也可能是12-18个月，这段时期的情况会有些艰难。

然而这一判断与有些经济学家的观点和现有数据有些出入。据彭博对经济学家进行的最新月度调查显示，明年经济衰退的可能性目前为30%。

不过，美国经济在下行确实是不争的事实。从景气指标制造业和服务业采购经理人指数看，美国经济在2021年3月份就达到了此轮经济增长的顶峰（图一和图二）。

图一：美国制造业采购经理人指数

数据来源：WIND

图二：美国非制造业采购经理人指数

数据来源：WIND

美国制造业采购经理人指数在2021年3月达到疫情以来的最高点—64.7之后一路下行，至今已下行了一年多的时间了。而非制造业采购经理人指数在2021年11月达到最高点—69.1，之后也开启下行至今。

因此，美国经济的温度在降低确凿无疑。如果火星人在谈到经济衰退时其实是在指经济的下行，那他的判断是正确的。

从历史来看，美国经济下行短则一年，长则5年。我们在《2021年A股投资展望》中对此进行过总结，并据此判断美国制造业采购经理人指数在2021年5月达到顶点，略晚于实际情况。

美国经济下行对全球都不是好消息，因为这意味着全球的需求下行。对于中国而言，美国经济下行对我国经济最直接的冲击就是出口将会走弱。

4月出口数据在上周发布，显示出口增速在放缓。而本周一发布的我国4月份经济数据包括工业增加值、社会消费品零售总额和投资的数据中，大部分低于预期。这意味着当前经济处在比较低迷的状态。

很多实体企业处两头受压。一方面，需求消失，产品库存累积；另一方面，原材料价格上涨，企业生产产品很可能是赔钱赚吆喝。

周末的著名论坛上，很多知名经济学家都给出建议，最直接的建议就是发钱。发钱没问题，钱从哪里来是个问题。

财政部在5月17日发布了2022年1-4月份财政收入和支出的数据。1-4月累计全国一般公共预算收入74293亿元，扣除留抵退税因素后增长5%，按自然口径计算下降4.8%。

其中，中央一般公共预算收入34571亿元，扣除留抵退税因素后增长4.5%，按自然口径计算下降5.7%；地方一般公共预算本级收入39722亿元，扣除留抵退税因素后增长5.4%，按自然口径计算下降3.9%。

全国税收收入62319亿元，扣除留抵退税因素后增长3.7%，按自然口径计算下降7.6%；非税收入11974亿元，比上年同期增长13.4%。

也即2022年1-4月我国财政收入总体是负增长，难以支撑较大幅度的财政支出。因此，关于特别国债的讨论也是适时而起。

历史上看，特别国债的发行基本是在危机期间出台，比如1998亚洲金融危机、2008年全球金融危机以及2020年新冠危机。当前的经济状况也许低迷，但应该还不是危机。因此，特别国债也许要等一等。但其他利好政策应会不断适时出台。4月经济数据发布后，降低房地产抵押贷款利率的政策也随之出台（详情请见《填坑行情》）。

近几个交易日市场大涨源于投资人认为2季度是企业盈利的低点，因此，股市也可能已经见到低点。是否如此呢？

结合前述对美国经济的分析，我们认为外部冲击还没有完全展开。同时，内需也需要持续的政策以及一定时间来巩固才能持续的释放。因此，股市很可能仍是曲折中前行。

但是，股市的风险明显在降低。除了我们一再提及的整体股市的估值处在历史较低水平，另一个原因是很多高估值的股票都已经大幅调整。

周二某著名疫苗公司股价大跌13%，股价创下2020年7月以来的新低，较2020年7月的高点下跌了近80%。该公司的基金持股占总市值比例也从2020年底的23%下降到了2022年1季度的9%。该公司的静态市盈率在2020年7月最高点时为200多倍，当前为26倍。经过股价大幅调整，估值回到了一个相对合理的水平。

我们经过统计发现，A股市场上这样的股票还真不少。从2021年2月19日上证指数触及高点3731.69至今，A股有353只股票调整幅度超过50%。其中除了ST股票外，很多股票是曾经风光无两的抱团股和赛道股。这些个股的泡沫破裂其实对总体市场是有好处的，意味着市场因高估值而遭受进一步冲击的风险在降低。

虽然经济处在低迷期，但股市风险其实也在降低。所以，对待股市还是应该有积极的态度，努力寻找投资机会。

English summary

The US economy is cooling down if not heading into a recession. This is not good news for the world. For China it means that export would go slower. Moreover, the pandemic hit China’s economy in almost every aspect. Yet we believe that there are a lot of policies that could be relied upon to stimulate the economy.

A-share has seen a lot of stocks falling sharply over the last two years. This is good for the overall market as the bubbles burst. At this moment it is wise to pick stocks with investment value.

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