上周A股和港股虽然因端午节假期只有四个交易日，但仍然在全球重要指数中涨幅领先。

深成指、上证指数和恒生指数分别上涨3.9%、2.1%和1.9%，在全球16个主要国家和地区指数中涨幅排名分别位居第二、第四和第五。俄罗斯指数再次跃居上周涨幅榜的首位。

A股从4月底反弹至今已有一月有余，当下投资人关注的问题总结下来有三个：一是利好政策还会不会持续？二是赛道股的反弹能否持续？三是美股会不会持续下跌？

对于第一个问题，我们认为从上个月各种政策密集出台后，今后几个月应该是重在执行和落实上。

但是，疫情对各项政策的落实确实产生了不小的影响。因此，从这个角度说，只要疫情能够得到缓解，政策的落实还是会有较大进展的。

至于特别国债以及更宽松的货币政策可能都要再等一等。货币政策方面，我们需要看到美联储的加息步伐能够有所放缓；而财政政策即发行特别国债事宜则需要看经济的恢复情况。

经过上海和北京的疫情后，市场对今年的经济增长目标普遍调整到“保四争五”。但如果下半年还有不可预知的事件对经济造成较大冲击，则政策调整也不是不可能的。

对第二个问题，首先赛道股尤其是新能源赛道在本次反弹中是领先其他行业的。从4月26日到6月2日，在申万31个行业中，汽车和电力设备位居反弹的第一和第二位，分别上涨30%和28%。这两个板块都与新能源相关。

以电力设备板块为例，截止6月2日，电力设备行业的静态市盈率为37倍，处在2000年以来35%的分位数，整体估值水平并不算贵。未来需要关注对新能源的需求能否持续以较高速度增长。如果需求增速下降，则新能源行业的整体估值都将下移。从4、5月份的数据看，光伏、新能源汽车的需求还比较旺盛，这也是新能源板块上涨的催化剂。

另外，电力设备板块因为年初以来跌幅较大，即使从4月底以来上涨了接近30%，年初至6月3日仍然下跌18%。因此，新能源板块此轮的强劲反弹有一部分原因归于超跌反弹。

对于第三个问题，美股是否会持续下跌。美股在上上周大幅上涨之后，上周下跌。很多分析师认为上上周的上涨仅仅是熊市反弹。

上周五发布的美国5月份非农就业数据显示美国在5月份增加了39万个工作岗位，失业率连续三个月保持在3.6%，仅仅比疫情前的最低点高一点点。同时，平均薪资上涨同比上涨9.9%。

考虑到薪资通胀如此之高，有分析师认为美联储希望通过加息200到300个基点抑制通胀有可能是一个幻想，因为实际利率（即名义利率减去通胀水平）仍远低于0。

当前，市场预计美联储将在6、7和9月份的议息会议上每次加息50个基点，并持续加息到2023年中期，届时联邦基金利率将上升到3.25-3.5%。

好于预期的非农就业数据出台后，美股在上周五下跌，这是标普500从4月初以来的第八周下跌，是纳斯达克指数的第九周下跌。同时，10年期国债收益率反弹到接近3%。

本周美国5月份消费者价格指数数据将会公布，市场对此数据高度关注。如果该数据显示美国通胀见顶，则对市场而言是一个好消息。如果相反，则美联储将有可能提高加息的幅度或频次，而这对全球资本市场都将会产生较大的冲击。因此，美股未来走势与通胀紧密相关。

另一方面，对于美国经济的走势，各方判断不一。美国前财政部长劳伦斯·萨默斯表示，有证据表明美联储的收紧政策正在对美国经济产生影响，一些迹象表明劳动力需求出现转变，未售出物品的库存增加。萨默斯还指出，历史表明，当通货膨胀率超过4%，失业率降到4%以下时，两年内就会出现经济衰退。

而美国总统拜登则在特斯拉创始人马斯克表示将削减10%的雇员后表示，美国大汽车公司都在准备增加人手。他还表示，当前美国最重要的任务是抗击通胀。

虽然我国当前消费领域的通胀还处在较低水平，受益于猪肉价格一直处在低位，但随着猪肉价格低基数逐渐消失，消费领域通胀有可能会逐渐显现。

截止5月27日，我国22省市生猪价格为15.69元每千克，而去年从6月份以后生猪的价格就下降到这个水平甚至更低。这也意味着猪肉价格拉低消费领域通胀的效应将会从6月份消失。因此，我们判断消费领域通胀将会从6月份开始有比较明显的上涨，从而在一定程度上制约我国货币政策的空间。

总之，六月的变数还是比较多的。

English summary

Both A-share and HK stocks rose last week and led the global market. Market is concerned that some good-track sectors would not rise continuously. We believe that this depends on the demand growth rate going forward.

Moreover, we would not foresee more stimulating policies to come out in the near-future. The focus should be on how to implement the policies that have already come into effect. It should be bearing on mind that monetary policies are still be pressured by the Federal Reserve to raise interest rates.

The last concern for investors is whether the US stocks would fall further. It depends on the inflation. If inflation goes higher than expected the Federal Reserve would have to raise more interest rates than expected. This would hurt global equity market.

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