A股从4月26日以来的上涨持续了2个月。近期，A股走势愈发强劲。从上周四到本周二，A股上证指数在4个交易日内连续突破3300和3400两个整数点位。

市场情绪高涨，很多人认为上证指数剑指4000点。

在大盘强势上涨的背景下，个股表现也非常靓丽。从4月27日到6月28日，96只个股涨幅超过100%。涨幅排名第一的就是某客车。该股票6月初和上周被监管当局两度停牌核查。6月初复牌之后，市场炒作的热情依旧，在8个交易日内又上涨了60%。其他涨幅超过100%的股票也都在整车、新能源、光伏等热门行业。

与这些股票表现靓丽相对应的是，有332只股票在大盘上涨的同时下跌。其中有很大一部分是ST的股票，这些股票面临退市，股价跌幅有的高达80%。其他股票大多在银行、地产、建材及部分消费行业。这些股票表现落后反应市场对经济复苏的信心仍然不足。

不过，某地产龙头领导近期表示，房地产市场已经触底，但复苏过程应该是温和的。今年前四个月商品房销售数据较差，一、二线城市的商品住宅销售面积1-2月同比下降36%，4月同比下降约六成。但5月情况已出现好转，进入6月之后销量环比明显上升。

这一方面是由于不断出台的促进房地产政策开始发挥积极影响；另一方面，4、5月因疫情而延迟的需求释放带来了销量回补。另外每年6月房地产企业通常会冲销售规模，出现成交量的小高峰。同时，因为5月份的基数比较低，所以6月环比增速比较快。

该地产龙头领导人认为市场恢复是一个缓慢温和的过程。尽管6月环比明显上升，但同比仍然下降，只是降幅收窄。他同时指出当前房地产市场所处环境已与过去不同。人口形势、收入状况、房地产市场运行的指导原则都已发生变化，行业进入新的发展阶段，发展逻辑变了，过去高峰时期的规模与增长速度也不可能再现。

房地产作为经济中最大的产业链，对经济增长至关重要。

但诚如该房地产龙头领导人所说，过去的辉煌不会再现。“一鲸落而万物生”。房地产行业退出经济增长主要推动力意味着资源将会转移到其他行业。

未来经济中不见得有像房地产这么大规模的单一产业链，但有可能很多行业都会有发展的机会。这也是市场炒作新能源、汽车等行业的原因之一，其中隐含着这些行业有可能部分替代地产产业链的预期。

无论如何，地产行业的复苏对经济乃至股市而言都是好消息。这意味着实体经济的复苏就在路上，地产产业链上市公司的业绩也将获得改善。股市的风格也有可能从高估的股票转向低估的股票。

低估的股票主要是与经济复苏紧密相关的银行、钢铁、建筑装饰和房地产，他们的静态市盈率处在所有板块的最低水平。而此次反弹中表现领先的行业估值都处在相对较高水平。如涨幅第一的电力设备板块，其静态市盈率为45倍，处在10年来73%的分位数。

这其中有一个特例就是煤炭板块。该板块的静态市盈率较低，与银行和房地产的水平相当，因为煤价处在相对较高水平造成上市煤企盈利水平较高。而煤炭板块的静态市净率为1.66倍，处在10年来81%的分位数。这说明煤炭的估值水平其实处在历史高位，这应该也是该板块上周剧烈调整的一个原因。

从指数层面看，估值也存在差异。

上证指数的估值处在历史低位。其静态市盈率为13倍，处在1991年以来18%的分位数；静态市净率为1.4倍，处在1991年以来9%的分位数。因此，总体市场估值是低估的。

而代表中小市值股票的创业板指的估值则相对较高。其静态市盈率为56.5倍，处在2010年创业板指推出以来61%的分位数；而静态市净率为6.8倍，处在2010年以来78%的分位数。这说明创业板指存在一定程度的高估。

在经济下行期而流动性充裕的情况下，炒小股票其实是A股市场的惯例。

在这个特殊阶段，基本面和技术面都不起作用。如前所述，很多股票的估值早已脱离了基本面，而资金的持续非理性涌入也打破了技术面的规律。

虽然从换手率、融资融券金额等方面看市场热度还没有达到极限的水平，不过局部的泡沫也可能会引发市场的调整。投资人需要注意的是这种炒作状态不是股市的常态。否则，就不是靠专业判断的巴菲特能长期跑赢大盘，而是傻大胆了。

English summary

The rise of A-share is a special stage in stock market when liquidity is abundant and economy is weak. This would change when the economy begins to pick up steam. The high valuation stocks would fall while the low-valued sectors would rise.

The good news is that property sector is reviving. This means that economy would recover and listed companies in property sector chain would see their earnings growth recover as well.

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