A股周二盘中大幅调整，主因央行回收流动性。

央行在7月4日、5日分别进行了30亿逆回购，中标利率均为2.10％。值得注意的是，7月4日开展的30亿元逆回购操作是央行在2021年1月以来首次进行100亿以下的逆回购操作。4日及5日分别有1000亿元、1100亿元逆回购到期，央行分别净回笼970亿元、1070亿元。

随着经济复苏，疫情好转，流动性有望回归到正常水平。对于股市而言，这很可能也意味着估值的拐点。

未来央行回收流动性可能会加快回收流动性，主要原因是猪肉价格面临上行压力。而猪肉占消费者价格指数的比例为3%左右，对消费者价格指数有较大影响。猪肉价格上涨，消费者价格指数也会逐步抬高。一句话，猪价涨了，通胀要来了。

根据万德数据，22省市猪肉平均价格从4月1日的每公斤18.92元上涨到7月1日的每公斤24.21元，3个月的时间上涨了28%。

猪肉价格的快速上涨与下一轮猪周期开启有很大关系。猪肉价格在2021年1月达到51元每公斤的高点后一路下行，至今下行时间已经超过一年多。在此期间，中小猪企和散户养殖者都因亏损而不得不退出市场。据专业人士判断，新一轮猪周期很可能已经开启，意味着猪肉价格将进入上行期。

当前猪肉价格与去年同期价格基本持平，也即猪肉价格将进入同比低基数，这也意味着猪肉价格对消费者价格指数的向下拉动作用结束。1-5月份虽然输入性通胀很严重，但由于猪肉价格同比仍是负增长，掩盖了输入性通胀对消费者价格指数的向上作用。

具体而言，2022年3月猪肉价格同比下降41.4%，影响CPI下降约0.83个百分点；4月猪肉价格同比下降33.3%，影响CPI下降约0.59个百分点；5月猪肉价格下降21.1%，影响CPI下降约0.34个百分点。可以看出，随着猪肉价格同比降幅收窄，其对消费者价格指数的影响也逐渐减弱。

5月份我国消费者价格指数同比上涨2.1%。如果不考虑猪肉价格下降的影响，则5月消费者价格指数同比上涨2.5%左右。

6月份22省市猪肉平均价格为22.43元每公斤，对比2021年6月的平均价格25.13元每公斤，同比下降10.8%。考虑到猪肉价格跌幅收窄，预计6月消费者价格指数同比涨幅将会较5月抬升。

7月初的22省市猪肉平均价格为24.21元每公斤，对比2021年7月份22省市平均猪肉价格为23.69元每公斤。预计7月份猪肉价格将会保持在当前的高位水平，对于去年7月份将会上涨2.2%。猪肉价格同比上涨，叠加输入性通胀，预计7月份消费者价格指数同比涨幅将继续加大。

如果消费者价格指数同比涨幅达到3%，央行的宽松货币政策将面临较大掣肘。

考虑到经济下行压力，央行可能不见得立刻紧缩流动性，比如加息或提高准备金率，但宽松的举措应不会继续。对于股市而言，这不是一个好消息。

周二A股盘中剧烈波动，临近收盘主要指数跌幅收窄。申万31个行业中，13个行业上涨，18个行业下跌。其中煤炭、钢铁和基础化工涨幅领先，而建筑材料、社会服务和机械设备跌幅领先。某防水龙头企业被传2季度业绩不达预期，股价跌停，带动建筑材料板块下跌。另外，新能源板块的龙头企业也纷纷调整，反应流动性收缩对这些板块的估值都是有冲击的。

周二外围市场也剧烈波动，欧洲股市大跌，欧元兑美元汇率达到20年新低。7月份欧洲央行将会在议息会议上宣布11年来第一次加息，这对已经遭受能源危机的欧洲而言不易于雪上加霜。其实，欧洲的通胀更多是由于供应问题产生而非需求。因此，加息无法解决通胀，反而会对经济造成很大的危害。

美股在从独立日假期回来后也开盘大跌，三大股指均下跌2%左右，但随后逐步走高。因美国国债收益率降低，以成长股为主的纳斯达克指数收盘上涨近2个百分点。而与经济复苏紧密相关的道琼斯指数则小幅下跌。

本周需关注两个重要时间点：一个是本周五将会发布6月份的非农就业数据，市场预期6月份新增就业25万人，较5月的36万人有明显下降。另外，美联储6月份议息会议纪要将会在周三发布。本周市场预计美国政府将会宣布取消特朗普政府施加在从中国进口的商品关税。这可能是困境中的一点希望。

在全球经济衰退预期下，原油也大跌。西德克萨斯轻质原油和布伦特原油均下跌6%左右。另外，随着欧元走弱，美元指数创出2002年10月以来的新高，达到106.4939。其他非美货币纷纷走弱。人民币兑美元离岸汇率也下跌到6.7161的水平，为近一个月来的新低。

一片跌跌不休中，A股能否继续独立行情？看起来不容易。

English summary

The swine prices rose fast over the last three months. This means that inflation could come back in China and the easing policy would not continue. For stock market this means that the high-valued stocks would face valuation pressure.

The European stock market crashed due to the concern of recession. Moreover, the European Central Bank would hike interest rate for the first time in 11years.The exchange rate of Euro against the US dollar has come down to 20-year low. The US market staged a comeback due to the falling treasury yield.

For those who would like to have a detailed English version, please contact service@mapleasset.com.cn. Thank you!

声明：本市场点评由北京枫瑞资产管理有限公司（以下简称“枫瑞资产”）“枫瑞视点”微信公众号提供和拥有版权，授权上海海狮资产管理有限公司转载。在任何情况下文中信息或所表述的意见不构成对任何人的投资建议，枫瑞资产不对任何人因使用本文中的内容所引发的损失负任何责任。未经枫瑞资产书面授权，本文中的内容均不得以任何侵犯枫瑞资产版权的方式使用和转载。市场有风险，投资需谨慎。