今天讨论两个热门板块—光伏和储能。

光伏和储能板块近期表现靓丽，一个重要催化剂是来自欧洲的需求大增。近些年，欧洲对于新能源的推广十分迅速，在加大对天然气依赖的同时，大力发展风能、水力发电等。

去年受极端天气影响，欧洲对于发电的需求激增，再加上大陆风的减少，使得风能发电也一度“停摆”。从去年下半年开始，欧洲对天然气的需求激增，天然气价格开始大幅上涨，甚至涨幅一度超过了10倍。虽然后来有所回落，但仍然处于高位。

今年随着俄乌冲突的爆发以及一系列制裁的影响，能源价格易涨难跌。再加上欧洲对俄罗斯能源依赖较大，欧洲能源问题已经演变成能源危机。这也导致欧盟各国加快新能源的投资和建设。

俄乌冲突发生之后，欧盟委员会制定了一项“RePowerEU”计划，以在2030年之前减少欧洲对俄罗斯天然气的能源依赖。拟议的这个计划将使可变的可再生能源发电量在总发电量中的份额增长一倍，到2030年将超过60%。

欧盟委员会发布建议称，2025年欧盟累计光伏装机规模要超过320GW，这与2021年底累计装机167GW的规模相比，增长几乎翻倍。而到2030年，累计光伏装机目标约为600GW，相较于2025年也几乎是翻倍式的增长。

此外，欧盟还提出了一项“渐进式”的屋顶光伏立法，即到2026年，所有新建公共建筑和商业楼在屋顶面积大于250平方米的背景下必须安装屋顶光伏，所有符合条件的现存楼栋也需要在2027年安装完成，而2029年后所有的新建住宅楼都需要强制安装屋顶光伏。事实上，自2021年底以来，西班牙、法国、荷兰等国家纷纷提出鼓励分布式光伏发展，欧洲的屋顶光伏潜力巨大。

除了光伏，储能也在欧洲快速发展。储能在欧盟能源快速转型过程中发挥关键作用，并提供至关重要的电力系统灵活性。

2021 年欧洲电化学储能新增容量超过 3GWh，而 2020 年户用储能新增装机就突破了 1GWh，最大市场依次为德国、意大利、英国、奥地利、瑞士。德国占据 70% 以上的新增储能市场，是欧洲户用储能的绝对主力军。预计储能在欧洲将会快速增长，到2031年欧洲将部署42GW储能系统，较2021年增长约20倍。

在欧洲市场，中国的光伏和储能企业具有较大的竞争优势，并有取代本土竞争者的态势。这也是光伏和储能板块股价大涨的原因之一。

以某储能龙头企业为例，该公司股价从3月底的100多元涨到400多。3个多月的时间股价就翻了4倍，让人瞠目结舌。

从基本面来看，2021年该公司因原材料价格上涨增收不增利。2021年其营业收入增速为84%，但净利润增速仅有14%。今年年初储能电池包产品提价之后，公司毛利率有所恢复。同时，受益于欧洲储能需求提升，该公司1季度业绩也大幅增长。

随着股价上涨，其一个重要股东不断减持，从去年底21%的持股比例减持1%。当前该公司股价对应的静态市盈率接近200倍，处在历史最高水平。与此同时，该公司在6月份发布了再融资方案，以扩充产能。一方面，重要股东减持；另一方面，公司再融资。当前时点，投资人应该勇敢还是恐惧呢？

另外一个光伏和逆变器龙头企业的股价也表现出色，从3月底的低点股价已经翻倍。不过，该公司2021年和2022年1季度的业绩均不佳。2021 年公司实现营业收入 241.37 亿元，同比增长25.15%，归母净利润 15.83 亿元，同比下降 19.01%，扣非归母净利润 13.35 亿元，同比下降 27.72%。2022年1季度 公司实现营业收入45.68 亿元，同比增长 36.48%，实现归母净利润4.11 亿元，同比增长 6.26%。

与前述的储能龙头一样，该公司业绩显示去年和今年一季度公司增收不增利，主要是原材料价格的大幅上涨。随着产品价格提升，该公司2季度业绩应会有改善，但改善幅度会有多大仍然不确定。

随着光伏和储能板块公司的股价大幅上涨，板块整体估值都处在历史最高水平。受俄乌冲突影响而激发的光伏和储能需求在欧洲呈现的爆发式增长未来看一定会有所回落。当前市场所定价的高速持续增长应无法持续。

对此，投资人应该清醒地意识到受到突发因素而起的需求不一定是可持续的需求。而股价的短期快速上涨往往意味着风险而不是收益。

English summary

The rally of photovoltaic stocks is mainly driven by the fast increase of demand from the European market, which is boosted by the Ukraine-Russia crises. Moreover, stock rally also priced in the decrease of commodity prices, which would help profit margin improvement for companies in this sector.

Take the example of a leading energy storage company, its stock price has risen 3 times from the March low. While its earnings growth could improve due to the high demand and commodity prices decrease, its key stockholder has been selling stocks. Moreover, it would raise money from the stock market to expand capacity.Hence, stock rally might imply big risk.

For those who would like to have a detailed English version, please contact service@mapleasset.com.cn. Thank you!

声明：本市场点评由北京枫瑞资产管理有限公司（以下简称“枫瑞资产”）“枫瑞视点”微信公众号提供和拥有版权，授权上海海狮资产管理有限公司转载。在任何情况下文中信息或所表述的意见不构成对任何人的投资建议，枫瑞资产不对任何人因使用本文中的内容所引发的损失负任何责任。未经枫瑞资产书面授权，本文中的内容均不得以任何侵犯枫瑞资产版权的方式使用和转载。市场有风险，投资需谨慎。