上周发生了一系列引人注目的政治事件。

首先，英国首相被迫辞职；之后，日本前首相遇刺身亡；周末，中美外长会晤，中对美提出严正警告，用“死胡同”一词警告美对中的外交政策。短期而言，这些政治事件对股市的影响尚不明显，上周全球股市的整体表现尚可。

上周在全球16个主要国家和地区的股市中，12个上涨，4个下跌。其中美股纳斯达克股指涨幅领先全球，一周上涨4.6%，紧随其后的是印度和日本股指，分别上涨2.99%和2.24%。

美股除纳斯达克指数涨幅领先全球外，标普500和道琼斯指数也分别上涨1.93%和0.77%。美股所面临的基本面并没有太大改变：即将发布的2季度企业业绩很可能增速下降，而通胀仍处在高位。因此，美股上涨应属于超跌反弹，持续性有待观察。

上周美国国债收益率低开高走，周一下跌到2.82%，但随即开启反弹。上周四发布的首次申请失业救济人数和上周五公布的6月份非农数据超预期后，市场对美联储加息预期升温。7月份加息75个基点和9月份加息50个基点的概率都是100%。受到加息预期影响，国债收益率也继续上行，从周三的2.93%上行到周五的3.09%。

受到美国利率上升的影响，上周美元指数上涨到107，创出2002年11月以来的新高。

近期，一些国家的人民不堪通胀困扰，纷纷上街游行。这很大程度上是美国放水导致的结果。而随着美国加息收缩流动性导致美元指数上升，意味着这些国家可能不得不加息以应对资本外流。对于他们而言，美国的放水和收水其实是对经济和民生的双重打击。

上周俄罗斯股指领跌全球市场，一周下跌10%，概因上周油价大幅回调所致。我国A股和港股紧随其后，上证指数、恒生指数和深成指分别下跌0.93%、0.61%和0.03%。

A股上周回调，周二放量调整之后，一周量能逐步走低，行业跌多涨少。在申万31个行业中，11个行业上涨，20个行业下跌。其中农林牧渔、公用事业和电力设备涨幅领先，而建筑材料、房地产和煤炭跌幅领先。

农林牧渔行业领涨主要是因为猪肉价格上涨带动了生猪养殖板块的大幅上涨。上周主要生猪和禽类养殖企业受到猪肉价格上涨的推动都大幅上涨。

上周五发布的我国6月份的消费者价格指数的同比增速也如期加速，上涨幅度为2.5%。猪肉价格下降6.0%，影响CPI下降约0.08个百分点。我们上周在《通胀要来了》中指出，由于猪肉价格低基数的消失，未来猪肉价格将会推动消费者价格指数的上涨。我国6月消费者价格指数的数据印证了我们的判断。

未来消费者价格指数很可能在猪肉价格的推动下上涨到3%甚至更高的水平，从而对货币政策产生一定程度的制约。

其实央行已经开始收缩流动性了。上周央行连续5天进行了30亿逆回购，一周净回笼资金3850亿人民币。而上一次“地量”操作是在2021年初。当时央行一度将逆回购操作规模降至20亿元，单日逆回购操作量创下10年新低，以扭转过于宽松的市场预期。

有分析师认为，央行此举主要目的是控杠杆。4月以来，银行间质押式回购成交量不断走高，日交易量多次超过6万亿元，处于有数据记录以来的最高水平。

与此同时，货币市场利率运行中枢进一步下移。5月第2、3周，7天国债逆回购利率的周平均值降至1.57%，创出近两年新低，较公开市场7天期逆回购利率（2.1%）低出逾50个基点。从量和价两方面观察，市场资金面呈现十分宽松的状态。

值得一提的是，前次7天国债逆回购利率运行中枢处于如此低位是在2020年二季度。2020年5月，7天国债逆回购利率周平均值一度降至1.32%，刷新历史低位纪录，但随即迎来一轮上行过程，直至回到2.2%的公开市场7天期逆回购利率附近才恢复平稳。

央行缩量逆回购虽然并不表明宽松的货币政策就此终结，但短期降准、降息等总量宽松政策工具或将按下“暂停键”。一方面美联储后续加息影响需要观望，而中国经济刚开启“后疫情时代”复苏，前期一揽子稳增长政策的效应需要一段时间来验证，且当前货币市场资金面依然较为宽松。

本周二将发布2季度经济数据。市场对2季度经济增长的预期不高，但实际情况如何仍值得关注。

English summary

China’s July CPI went up year-on-year due to that swine prices were on a lower base and fell less year-on-year than in previous months. The People’s Bank of China is withdrawing liquidity last week. Stock market corrected as a result.

The US stocks rallied last week. Yet solid economic data means that the Federal Reserve would hike interest rate as expected. The US dollar index rose, which is not good for emerging markets.

For those who would like to have a detailed English version, please contact service@mapleasset.com.cn. Thank you!

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