很多投资者对美股市场都比较关注，特别关注在股价大幅调整的情况下是否可以抄底买入。

美股上周延续下跌态势。道琼斯、标普500和纳斯达克指数分别下跌0.2%、0.9%和1.6%。年初至今，道琼斯、标普500和纳斯达克指数分别下跌13.9%、18.9%和26.8%，在全球16个主要国家和地区的股指涨幅榜上分别排名第8、11和15名。而排在末位的是俄罗斯指数，年初至今下跌27.2%。也就是说纳斯达克指数仅仅比俄罗斯指数年初至今表现好0.4个百分点，有点不分伯仲。

虽然美股跌幅不小，但我们认为抄底时机可能仍需等待。

首先，美股盈利增速可能会有所放缓。美股上周进入2季度财报发布季。上周美国四大投行发布2季度财报，除花旗银行营收超预期外，其他三家大行包括摩根大通、摩根士丹利和富国银行的净利润均呈两位数下滑，跌幅在28%到48%，大大低于市场预期。财报季开局不利。

影响美股上市公司盈利的除了超预期的通胀压低利润率之外，美元指数今年持续走强也对美股上市公司的盈利有较大负面影响。

美元指数年初至今上涨11.5%，上涨主要源于美国、欧洲和日本货币政策之间日益扩大的差距。具体而言，美联储今年以来通过加息和缩减资产负债表持续收紧货币政策。而欧央行7月26日的议息会议上可能进行2011年以来的首次加息，日本央行则继续实行宽松的货币政策，甚至一定程度上是更宽松的货币政策。

考虑到美国通胀持续超预期，美联储加息步伐将会继续，美元指数还将继续上涨。而强势美元对美国企业业绩产生的负面影响显而易见。

美股上市公司中，约35%的企业拥有较大的海外敞口，美元走强会严重损害其每股收益。这些企业包括美国的六大科技企业，它们拥有复杂的全球业务，至少三分之一以上的销售额来自美国以外的地区。瑞士信贷集团的分析师预计，美元每升值8%到10%，美国企业利润就会受到约1%的冲击。

美元指数前高是2002年4月份的120。目前看来，美元指数有较大概率达到这个高度，这较年初将上涨24%。而对美股上市公司而言，意味着盈利将会下降3%。随着2季报的逐步展开，美元指数对美股盈利的影响将逐渐显现。

对于美股而言，另外一个坏消息是虽然很多指标已经到熊市低点，但股市反弹失败，说明美股仍未到底。

第一个指标是美国个人投资者协会对市场情绪的抽样调查，该指标显示截止6月22日的一周内，认为当前市场为熊市的投资者比牛市的投资者高出41.1个百分点。以往这个数据意味着市场将会大幅上涨，但此次并没有。同时，截止7月7日的一周时间内，有500次分析师对上市公司业绩的下调。而这通常是熊市见底的信号。但股市仍然下挫。

截止7月14日的一周时间内，标普500在5个交易日中4天下跌，标普500的200天移动平均线方向向下，同时标普500收在低点。这通常都意味着跌势未止。

更为重要的一点是美国经济仍处在库存周期的下行期。根据我们的库存周期模型，美国经济在2021年3月制造业采购经理人指数达到最高点之后开始下行，至今已经持续了1年4个月的时间。历史上看，美国经济下行期平均持续的时间在2年左右。因此，美国经济有望在明年见到低点。

美国亚特兰大联邦储备银行8日公布的最新预测显示，今年第二季度美国实际国内生产总值环比按年率计算将萎缩1.2%。美国商务部6月底发布的最终修正数据显示，今年第一季度该数据下降1.6%。如果预测成为现实，意味着美国经济已陷入技术性衰退。

国际货币基金组织12日发布最新预测，下调2022年美国经济增长预期至2.3%，认为美国避免经济衰退越来越具有挑战性。

近期的经济指标显示美国经济仍在下行状态中。美国供应管理学会本月初发布的数据显示，在供应链瓶颈持续、通胀高企的背景下，6月美国制造业采购经理人指数较5月下降3.1个百分点，显示制造业增速放缓。一些行业的库存很高，销量正在下降。

美国经济充满挑战，股市也面临重重迷雾。

English summary

The US stocks fell into bear market. Yet it might not be the good timing to bottom fish. The growth rate of listed companies’ earnings might go down due to the high inflation and strong US dollar. Both high inflation and strong US dollar would not stop in the near term.

Moreover, the US economic growth is faced with headwind. In fact, it has fallen into recession in 2nd quarter. From inventory cycle perspective the US economy still needs some time to find the bottom.

For those who would like to have a detailed English version, please contact service@mapleasset.com.cn. Thank you!

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