欧央行宣布了11年来的首次加息，并且加息幅度50个基点超市场预期。同时，宣布实施“反金融分裂工具”——传导保护机制（Transmission Protection Mechanism），以避免成员国息差大幅走阔对负债最重的国家造成严重打击。

欧洲央行行长拉加德在新闻发布会上强调经济前景不明，通胀将在一段时间内处于不合理高位。欧央行将放弃前瞻指引，未来的货币政策路径将“依赖数据”逐月决定。市场预期欧央行在9月份加息75个基点的概率为50%。

受食品和能源价格飙升影响，欧元区6月通胀率继续冲高。欧盟统计局周二公布数据显示，欧元区调和CPI在5月同比上升8.1%后，6月继续同比上升8.6%，续创历史最高水平。德国6月份的生产者价格指数同比增幅为32.7%，为有数据以来的最高水平。

但不少分析师则认为欧元区经济前景将限制欧洲本轮加息周期的幅度，欧元区经济衰退的风险令一些欧元区央行行长更加谨慎。

上周，欧盟委员会将2022年欧元区国内生产总值增长预测下调至2.6%，明年下调至1.4%。而由俄乌危机引发的能源危机已经对欧盟经济造成严重冲击，并且冲击还将持续。北溪一线在经历10天检修期之后于周四恢复供气，但供气量仅为正常水平的40%。俄罗斯通过北溪一线将天然气通过波罗的海供应给德国。

根据欧盟的最新估计，如果今年冬天寒冷且未能采取预防措施来节约能源，俄罗斯停止向欧盟供应天然气可能会使其GDP减少多达1.5%。

2022年初以来，欧央行加息预期升温导致国债收益率持续上涨。欧元区10年公债收益率在2022年初走出了从2019年5月开始的负利率状态。6月份随着欧央行宣布7月份加息25个基点，欧元区10年期公债收益率一度上涨到1.86%，为2014年3月以来的最高水平。之后，国债收益率持续回落，最低达到7月15日的1.22%，而随着议息会议临近又重新上涨。

随着欧元区公债收益率的上涨，一些债务较高的国家（如意大利、西班牙、葡萄牙和希腊）与一些财政状况比较严谨的国家（如德国）的国债利差扩大。上周，意大利与德国的10年期国债利差一度扩大至超过250个基点，之后回落到200个基点左右。而加息消息宣布后，利差再度回到250个基点。

这也引发了投资人对欧债危机再度爆发的担忧。而欧央行推出反金融分裂工具也是为了对这些债务率较高的国家实施救助，防止欧元区的分裂。欧央行还考虑让有需求的成员国从欧盟复苏与恢复机制获得援助。还有一些决策者希望将欧洲稳定机制纳入进来，该机制是10年前欧债危机后成立的欧元区救助基金。

受到欧央行加息50个基点的影响，欧元兑美元汇率跳升到1.0259，创出2022年7月5日以来的新高。而上周，欧元兑美元汇率一度跌破平价。欧洲股市反应不一，德国股市微跌，而法国股市上涨。意大利股市因为总理辞职面临政治动荡而跌幅相对较大。

今年以来，抑制通胀已经成为各国央行的首要政策目标。正如我们5月30日发表的《水渐渐地被抽走》中所做的预测，为应对通胀飙升，全球主要央行都纷纷大幅度加息。美联储将在下周的政策会议上加息75个基点。英国6月份的通胀也达到了40年高位，增加了英国央行下个月加息50个基点的可能性。

我国目前通胀还处在相对较低的水平。但随着国外输入性通胀和国内猪周期的启动，下半年通胀有可能会持续走高。届时，我国货币政策也有可能会采取一定的收缩流动性的举措，这对股市会带来一定的冲击。

另一方面，高层近期明确表态，不会为了过高增长目标而出台超大规模刺激措施、超发货币、预支未来。这也意味着下半年货币政策应不会有大的动作。

当前全球面临高通胀和货币紧缩，而下半年欧美经济可能会面临温和衰退，中国经济也可能在3季度回升后，4季度再度回落。对于股市而言，波动加大将会是下半年的主要特征。把握阶段性机会和结构性机会可能会是比较好的投资策略。

English summary

The European Central Bank announced a 50-basis-point rate hike on Thursday to deal with the high-flying inflation. Market expects ECB to raise interest rate by another 75 basis point in coming September. Yet the European economy is weak due to the energy crises, which might hinder the fast interest hike.

China’s inflation is at low levels currently. But it might rise in the second half this year. Moreover, authority has signaled that more stimulus to the economy is not good from a long-term perspective. We recommend to be selective in investing in the stock market under this circumstances.

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