本周的一个焦点是美联储在周二和周三召开的议息会议，周四美联储主席鲍威尔将会宣布议息会议的结果。

截止本周一，根据芝加哥商品期货交易所数据，市场预期美联储有77.5%的概率升息75个基点，22.5%的概率升息100个基点。近期美国的经济数据大多低于预期，反应加息已经给实体经济带来了伤害。但是通胀仍处在较高水平，而且就业数据还相对理想，指望美联储短期内停止加息的步伐可能并不现实。

本次通胀有一点与上世纪70年代滞涨相似的就是供给扰动。上世纪70年代的通胀主要是由于石油供应短缺造成的。

1973到1979年爆发了两次石油危机，将美国带入恶性通胀。1973年第一次石油危机爆发，欧佩克控制石油产量，导致原油价格从战前的3美元每桶急升至1974年的12美元每桶，涨至原来的4倍，促使美国的通胀率在1975年达到12%的恶性通胀区间。

1979年，第二次石油危机爆发，全球原油供需矛盾进一步激化。1974年到1984年伊朗原油产量由3.03亿吨大幅降至1.03亿吨，原油价格从1978年的13美元每桶上升至1980年的32美元每桶，美国的通胀率进一步飙升至14.8%。

而本次通胀也是起始于大宗商品的价格大幅上涨。以铜为例，伦敦金属交易所铜的价格从2020年3月的低点4379美金一吨上涨到2022年2月的最高点10845美金一吨。在短短不到两年的时间里铜价能够上涨2倍多主要就是因为供应不足。

在上一次大宗商品牛市2008年到2011年的“超级周期”结束后，大宗商品包括铜都经历了去库存和去产能的漫长熊途。截止2020年3月，即新冠疫情爆发前，大宗商品的产能都处在多年以来的低位。而这些大宗商品的产能提升都需要较长时间才能实现，原因是从勘探到开发的过程都比较漫长。

而新冠疫情导致的员工减少以及工厂关闭又加剧了这些大宗商品产能的不足。因此，从新冠疫情爆发，大宗商品价格就一路高歌猛进，在短时间内各种大宗商品价格都纷纷达到历史高点甚至最高点。

而大宗商品作为上游原材料，对中下游产业的影响巨大。去年我国中下游制造企业纷纷提价，就是因为大宗价格上涨过于猛烈，不提价中下游企业有可能会面临亏损的境地。因此，大宗商品价格的上涨可以说是通胀的一个导火索。

美联储的收缩流动性只是降低需求，无法增加供给。因此，通胀可能会持续处在高位，除非美联储加息导致经济陷入全面衰退中。而市场所担心的也正是经济所面临的衰退风险。

而周一收盘后发布2季度财报的沃尔玛也说明通胀在威胁经济的健康发展。沃尔玛下调全年的利润增速目标，该公司预期营业利润率可能会从去年年底的4.5%下调到今年的3.9%，主要因为食品和天然气通胀导致利润率受压。而这一情况在零售企业中普遍存在。受到沃尔玛业绩低于预期影响，周二美股全线大跌，继上周五下跌接近2个百分点之后，周二纳斯达克指数再度下跌接近2个百分点。

通胀对全球经济都造成威胁。国际货币基金组织周二下调了2022年全球经济增长预测并上调了通货膨胀预测。其对全球经济增长从4月份预测的3.6%下调至3.2%，同时预计2022年世界通货膨胀率为8.3%，4月份预测为7.4%，并认为通货膨胀带来的经济下行风险正在显现。

国际货币基金组织预测中国2022年经济增速为3.3%，美国的经济增速为2.3%。新兴市场中印度的经济增速最快，今年有望达到7.6%。但印度因为央行大举印钱以及外部通胀的输入，其通胀也处在历史高位。6月份印度消费者价格指数同比上涨7.01%，6月份批发价格为15.18%，为连续第15个月两位数上涨。印度对原油进口依赖度高达80%。因此，油价上涨对印度通胀有较大冲击。

相对而言，虽然我国今年的经济增速不算高，但我们通胀也处在相对较低的水平。如果未来猪肉价格上涨而油价下跌，则我国通胀仍然会是可控的。当然，对我国通胀影响最大的是猪油共振，即猪肉和油价同时上涨，如果下半年猪油共振，对我国经济和政策的影响也将会比较显著。

本周A股在经历缩量三连跌后，周二缩量上涨。港股则在周一企稳后，周二大幅上涨。港股受到中美关系影响较大。如果中美关系好转，则港股表现较好；反之亦然。中美近期将会有高层之间的沟通，市场对此有一定的期待。

English summary

The current inflation is similar to the inflation in the 1970s in that supply constraints pushed up inflation. In the 1970s two oil crises caused prices to fly while this time the supply constraints of commodities led to the high-flying commodity prices, which caused the mid- and down-stream sectors to raise products’ prices.

Walmart released a disappointing second quarter results and the US stock market crashed again due to the concern that the US economy has been faced with recession. IMF downgraded the global economic growth rate while upgraded the inflation outlook for 2022.

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