美联储如市场预期加息75个基点。

市场当前对美联储加息有两种预期，一种认为由于经济很快进入衰退，美联储将不得不中断加息进程，最早在今年年底之前转为降息。而周四公布的美国2季度GDP数据也显示经济已经进入技术性衰退。周三和周四的美股大涨应该就是反应的上述预期。

而另一种观点则认为通胀处在高位，美联储可能不得不持续加息到明年，而且很有可能会紧缩过度。美联储7月议息会议后公布的点阵图也显示最早2024年美联储才可能降息。第二种观点其实也隐含着美股仍有下跌空间。

对美股比较悲观的摩根·斯坦利的首席策略分析师迈克·威尔逊就认为美股还没跌到位。他认为美国经济放缓对企业盈利的影响将会超预期，同时美联储的紧缩也可能会超市场预期。迈克预测标普500 很可能会跌破六月份的低点3636点。如果2022年美国经济真的进入衰退，标普500有可能跌到3000点。

周四美国2季度国民生产总值数据出炉，2季度美国GDP环比折年率下降0.9%，差于市场预期的增长0.3%。鉴于1季度GDP下跌1.6%，2季度GDP再次负增长，美国经济符合经济学意义上的衰退。

2季度拖累美国经济的因素是全方位的，包括存货下降、消费不足、居民和非居民投资以及政府支出的减少等。其中存货对2季度的GDP影响最大，存货下降造成GDP减少2个百分点。

我们之前指出美国经济处在库存周期的下行期。在此期间，美国经济将会持续萎缩，各种经济数据都会反应经济活动在下降。近期，美国大部分经济数据都印证了我们的判断。

唯一一个保持坚挺的就是美国就业数据。2022年3月以来，美国失业率就保持在3.6%的低位，接近新冠疫情发生之前的水平。2020年1月和2月，美国失业率为3.5%，为1969年以来的最低水平。

但是就业数据是滞后指标，它通常比别的指标反应经济衰退和复苏都要晚。比如2008年全球金融危机中，失业率在2007年4月达到阶段低点4.4%，而高点是在2009年10月份达到的，为10%。

2008年全球金融危机是由次贷危机引发的，而次贷危机在2006年就已经开始发酵，但失业率却一直改善，直到2007年4月。而随着金融危机的演进，失业率持续攀升。虽然美国经济在2009年2季度见底，但失业率直到3季度才开始改善。

就业指标滞后经济主要是因为经济下行对企业的冲击是逐渐显现的，而企业受到冲击之后一般不会立刻裁员，直到发现确实压力太大才会裁员，或者经济重压之下企业倒闭，这种情况下员工也立刻失业了。反之，经济好转也如此，企业一般都是逐渐感觉到经济好转，直到好转到一定程度，才会增加就业。

因此以失业率来判断经济的好坏，那一定要滞后实际经济情况较长时间。而此次美联储的政策目标中就包括2%的通胀以及全面就业，我们认为很可能美联储为了实现全面就业的目标而导致对通胀的容忍度提升，从而导致加息行动落在通胀曲线后面了。

虽然美国在2季度进入经济衰退，但从历史上看，美国GDP连续两个或两个以上季度环比负增长的次数并不多。持续时间最长的当属2008年全球金融危机时期，从2008年3季度直到2009年2季度，连续4个季度GDP负增长。其次是上世纪70年滞涨时期，从1973年3季度到1974年1季度，连续3个季度GDP环比负增长。

本次如果美国经济温和衰退，则持续的时间应不会太长。如果美联储在今年下半年加息步伐放缓，则经济很有可能会企稳回升。同时，GDP跌幅也会相对较小。从1947年6月以来，不考虑新冠时期的特殊情况，GDP环比跌幅最大是在2008年4季度，当季GDP跌幅为8.5%。

A股本周表现相对比较谨慎，周一下跌之后，周二到周四上涨，量能有所放大。周四高层重要会议召开，其中对疫情控制仍采取比较严厉的措施，这对消费板块可能会有一些负面影响；另外对房地产首次提出保交楼。对下半年的经济增长指出要取得最好的结果，这也意味着全年实现预定的经济增长目标不太可能。

我们当前对经济的判断是3季度还会上行，但4季度有可能会再次面临下行压力。也许届时仍需要出台相关的扶持经济政策。

English summary

The US economy entered recession in 2Q2022. Yet the stock market rebounded strongly due to that market expected the Federal Reserve might conclude its rate hike very soon. The recent economic data reflected that the US economy was in recession except for unemployment rate. However, unemployment rate is a lagging economic indicator.

The important conference in China means that the economic growth rate for 20022 would not reach the set target. In the 3rd quarter economy could still grow but might fall again in the fourth quarter.

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