国家统计局将于今天发布7月份CPI和PPI数据。专家预计，7月份，CPI同比涨幅将升至3.1%左右，PPI同比涨幅会回落至5%左右。

从2022年1月的同比涨幅0.9%上涨到7月份的大概率超过3%，CPI今年以来的快速上涨主要是受到猪肉价格快速上涨的推动。截止7月底，万德数据显示22省市生猪平均价格已经上涨到2021年5月份的水平，为21元每公斤，较今年3月的低点12.12元每公斤上涨了70%以上。未来，生猪价格在新一轮猪周期的推动下有可能继续上涨，从而带动CPI走高。

从2000年以来，我国CPI同比涨幅超过3%的情况发生过三次，分别是2003年11月到2004年10月、2007年3月到2008年10月以及2010年7月到2012年5月。

2003年11月到2004年10月的CPI上涨主要是因为投资需求过大引起的。2002年全社会固定资产投资增长了16.9%，2003年又增长了27.2%。2004年1季度，固定资产投资增速达到43%，为历史最高水平。扣除投资品物价上涨的因素，固定资产投资实际增长也高达35.5%。

固定资产投资主要是地方政府投资推动的。因此，2003年11月到次年10月的CPI上涨是在宽松的财政政策下产生的。值得注意的是，2003到2004年消费是比较低迷的，食品价格均处在历史低位。

2007年到2008年的通胀是世界范围的。一方面西方主要央行包括美联储和英格兰银行都以降低利率以及向市场注入流动性来解决次贷危机；另一方面，大宗商品包括石油、小麦、玉米和金属的价格全面上涨。具体到我国，既有外部输入性通胀的影响，也有工资--成本螺旋上升的效应。另外，居民消费需求较强也造成了产品价格的上涨。

2011年的通胀则主要是因为货币严重超发造成的。2008年我国为应对全球金融危机，向市场注入了4万亿人民币。这种大规模放水的一个后遗症就是经济过热，产品价格和资产价格飙升。因此，2011年的通胀是宽松货币政策的结果。

另外，大宗商品价格和猪肉、蔬菜价格上涨也推动了CPI上涨。大宗商品在2011年中旬达到继2008年之后的历史上第二高点。同时，猪周期推动猪肉价格在2011年达到周期高点。

回顾完历史情况，我们如何看待这一次可能发生的通胀呢？

首先，当前市场认为通胀只是一个暂时的现象，不会对央行的货币政策产生掣肘。这种观点有可能随着时间的推移而被证伪。这是因为价格粘性是比较强的，猪周期一旦启动就不太可能逆转。这也意味着CPI可能有持续上涨的推动力。

其次，明年经济将会从库存周期的低点反弹，投资也将会有明显的改善。这意味着需求会再度回来，势必对产品价格产生上行的动力。

最后，输入性通胀有可能会卷土重来。近期，大宗商品价格有所回落，包括石油、金属的价格都从高点回落了30%左右。市场认为这些大宗商品的价格有可能进一步走低，但我们认为大宗商品价格不太可能再继续大幅度回落。从近期欧佩克增产的困难就可以看出，大宗商品的供给弹性是很小的。一旦边际需求有所提升，他们会迅速反弹。

周三美国也将发布7月份消费者价格指数，该数据将会对美股乃至全球市场产生重大影响。在上周公布的7月份非农就业数据大超预期之后，市场预期美联储9月份加息75个基点的概率大幅抬升。当前市场预期7月份的消费者价格指数将会从6月份同比9.1%的高位下行。但如果7月份消费者价格指数涨幅再度超预期，美联储9月份加息75个基点将会是确定的。而如果数据低于预期，则美联储有可能会降低加息的幅度，也即在9月份加息50个基点。

本周以来，美股走势疲弱。英伟达和美光两大半导体巨头2季报令人失望，拖累了纳斯达克和标普500的走势。

8月8日美股盘前，英伟达（NASDAQ：NVDA）公布截至2022年7月31日的第二季度初步业绩。由于营收支柱游戏业务表现疲软，收入下降超10亿美元。具体而言，英伟达2季度营业收入为67亿美元，而预期为81亿美元，同比增长3%。其中游戏业务营业收入为20.4亿美元，与上年的30.6亿美元相比下降33%。

英伟达表示，总营收低于此前5月预期的81亿美元，主要是因为游戏产品的销量下降。公司预计宏观经济的影响将会继续，已经与游戏合作商采取行动，调整渠道价格和库存。英伟达股价在8月8日下跌6.3%，年初以来英伟达股价已经下跌40%。

美光则在周二下调了对其财政年度四季度的收入预期，同时指出第一季度的芯片出货量环比将会下降。因通胀和宏观环境导致的需求低迷还将对其利润率造成负面影响。

受到两大行业巨头业绩不及预期影响，费城半导体指数周三下跌4.6%，创出6月中旬以来的最大单日跌幅。截止8月8日，美股二季报盈利总体超市场预期，但因宏观环境的不确定，未来的盈利很难看得很清楚。

简而言之，中国通胀有上升的可能，而美国通胀可能会回落，但仍将处在高位。企业盈利是决定未来股市走势的关键因素，值得密切跟踪。

English summary

The July CPI in China would rise above 3% year-on-year. China’s CPI rose above 3% historically caused either by easing fiscal or monetary policy. Hence, this time when CPI rises above 3%, easing policy might stop and stock market would be faced with challenges.

The US chip giants including Nvidia and Micro issued disappointing earnings report, which dragged the US stock market down. The US July CPI data would come out on Wednesday, which might rock the global market if it goes above expectation.

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