近期市场走势非常纠结，上不去，下不来。

8月份席卷全国的酷热天气干扰了本来就不太强劲的经济复苏。但是随着天气变凉，个别省份的限电措施也有希望放开。

根据中央气象台的报道，到8月26日，高温包围圈将会缩小，河南大部分地区将会由红变黄，南方大部分地区的高温情况也会有所缓解。月底，即使四川等地的高温也将会消失。因此，此次限电措施对经济的影响持续不会超过半个月，不会重演去年9、10月份的拉闸限电对经济产生的较大负面影响。

限电对生产供给是不利的。但当前的经济问题不仅仅是供给侧的问题，需求的问题可能更严重一些。这与当前地产仍没有摆脱困境、居民消费需求不旺以及投资受到各种因素的制约有很大关系。

在投资中，基建投资受到地方政府财力的制约；制造业投资中民间投资因信心低迷而处在较低水平；房地产投资因则为地产企业债务高企以及销售疲弱而一直不振。

展望余下几个月的经济，新能源应该还会继续有比较强劲的需求。而支撑需求的一个首要因素就是优惠政策。8月19日中央为扩大消费、培育新增长点和促进新能源汽车消费、相关产业升级，决定将免征车购税政策延续至2023年底，继续予以免征车船税和消费税、路权、牌照等支持。

在政策支持下，新能源汽车销量今年有望继续保持高增长。据乘联会预测，今年新能源汽车销量有望达到650万辆，同比增速100%。

另外，风电和光伏行业巨额补贴拖欠问题对行业的发展造成较大负面影响。为解决此痼疾，北京、广州可再生能源发展结算服务有限公司将于2022年8月底前完成注册。

据南方电网内部文件显示，广州可再生能源发展结算服务有限公司是由政府授权、南方电网公司牵头设立，承担可再生能源补贴资金管理业务，并按市场化运作的特殊目的公司。在财政拨款基础上，补贴资金缺口按照市场化原则通过专项融资解决，专项融资本息在可再生能源发展基金预算中列支。

补贴缺口巨大、发放周期长，是困扰可再生能源行业多年的“不可承受之重”。截至2021年末，补贴拖欠累计达到4000亿元左右，尤以风电、光伏项目为甚。由此导致一系列连锁反应：大部分新能源企业应收账款不断提高，经营现金流持续紧张。部分民营企业甚至陷入现金流枯竭，近年来加速抛售风、光电站资产求生。无疑解决补贴问题有利于行业的长期健康发展。

高增长固然短期看是确定的，但新能源赛道的高估值和拥挤度也处在一个相对较高的水平。有些资金想出来，但往哪里去是一个问题。传统行业受到地产影响基本面还未恢复，不过其估值也处在历史低位。

投资面临抉择：是继续持有景气度高但估值也较高的股票还是转到估值很低但基本面复苏还需要等待的行业？

上周A股的表现显示大部分资金仍在追逐新能源。在A股31个行业中，13个行业上涨，18个行业下跌。领涨的是电力设备板块，该板块一周上涨4.2%，涨幅领先A股；电力设备板块中很多是新能源龙头企业。新能源行情目前从大市值向中小市值扩散，反应了资金对该板块的大力追捧。

而紧随其后的是农林牧渔、公用事业和煤炭板块，分别上涨4.2%、4%和3.3%。公用事业板块主要是传统煤电企业，受到电力紧缺的消息刺激，该板块上周大幅上涨。煤炭板块则受到煤炭供给不足的影响，煤炭价格未来有可能趋势性上涨，推动板块上涨。

而下跌的板块则包括美容护理、计算机和医药生物。上周一则种牙集采的消息让“牙茅”股价大幅调整。而市场预期因为医保资金紧张，今后集采不仅是大势所趋，而且会覆盖医疗需求的方方面面，包括但不限于医美、植发等。医药生物行业估值也处在历史地位，但是随着集采的推进，行业基本面短期看不到好转的迹象。

周末医药行业的投资逻辑受到质疑。医药板块以申万医药指数看，截止上周五，从2021年2月份的高点已经下跌了34%。该板块经历了杀估值、杀业绩到质疑逻辑，这通常是股票下跌的三部曲。到了杀逻辑这个阶段，一般而言股票就剩最后一跌了。

医药板块的走势很可能是很多高估值高景气度股票的必由之路。这也是我们一直提示高估值股票的风险的主要原因。

上周一央行出人意料地降低了MLF（中期借贷便利）10BP，释放出较强的“稳信用、稳增长”信号。市场预计8月22日LPR（贷款市场报价利率）下调概率大幅上升。

利好政策似乎还在不断出台，这让投资人更纠结了。

English summary

The dilemma that investors in A-share is faced with is to invest in high-growth yet high-valued stocks or low-growth but low-valued stocks. The decision is hard to make as the high-growth stocks might still enjoy sound growth prospects. And it might take some time for the low-valued stocks to recover fundamentally.

The People’s Bank of China is expected to lower LPR on August 22nd.While it is unclear how much LPR can be lowered it reflects that government is still working to save the economy. The policies provide a buffer to the overall market.

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