美股从6月中下旬开始的上涨似乎已趋于结束。

本周前两个交易日，美股三大股指均下跌。杰克森洞会议将于8月25日开幕，市场聚焦在8月26日美联储主席鲍威尔的演讲，推测他将会就加息做出鹰派表述。而如此推测是因为尽管上周发布的美国7月份通胀数据好于预期，但美联储官员仍释放9月份美联储将加息75个基点的信号。

受此影响，美元指数创出2002年以来的新高，达到2002年5月17日以来的新高，而美国10年期国债收益率再度跃升到3%以上。

利率的上涨将会抑制需求。近期发布的经济数据显示美国消费和房地产需求在变差。美国7月零售销售额环比保持不变，低于预期0.1%的增幅，和6月1%的增幅相比有所下降。

7月美国二手房销售环比下降5.9%，按年率计算为481万套，创2020年6月以来最低水平。受利率上涨的影响，美国二手房销售已连续六个月下降。7月新屋开工率经季节调整后环比骤降9.6%至年率144.6万户，为2021年2月以来最低水平。在美国，二手房占交易量的比重为90%，新房占比为10%。二手房反应了市场的大部分情况。而新房则反应的是未来需求的情况。

美国房屋建筑商信心大幅下挫。8月美国房屋建筑商信心指数连续八个月下降，已降至2020年5月以来最低水平。作为未来住宅建设指标的建筑许可环比下降1.3%至167万户。

在消费者需求持续走低的基础上雪上加霜的是，近期美股发布的二季报显示企业需求正在萎缩。而周二发布的显示美国经济景气指标的数据也显示经济有可能下行。8月Markit制造业采购经理人指数初值为51.3，创2020年7月以来新低。8月Markit服务业采购经理人指数初值录得44.1，创2020年5月以来新低。

同时美股还受到日历效应的困扰。8月即将结束，9月即将到来。统计数据显示九月份是美股表现最差的月份。从1928年以来，标普500在9月份平均下跌1%；而道琼斯指数从1896年以来平均跌幅也在1%。投资人担忧今年9月份在大幅加息和经济基本面走弱的情况下，美股可能会较历史上的9月份跌的更多。

A股投资人关心美股的涨跌主要是看其对A股会不会产生影响。周二在美股大跌的情况下，A股缩量微跌，反应美股对A股的连带效应有所减弱。当然，这种连带效应的减弱其背后是因为中美处在货币政策的不同阶段：美国要收紧货币政策，而我国则要放松货币政策。

8月22日，央行下调1年期LPR利率5BP至3.65％；下调5年期LPR利率15BP至4.3％。本次央行下调LPR报价利率是非对称式的。其中，1年期LPR报价利率下调5BP，不及市场预期，主要由于当前市场流动性异常充裕，大幅下调短端利率的必要性不大；5年期LPR利率大幅下调15BP，超出市场预期，主要由于当前房地产市场复苏较弱且不及预期，稳地产的必要性和紧迫性显得异常重要。

我们之前对货币政策放松一直持相对谨慎的态度，主要原因就是担心3、4季度随着猪周期的启动，消费者价格指数的同比涨幅将会超预期。但是，从近期发布的消费者价格指数的数据来看，猪肉价格上涨对消费者价格指数的拉动作用有比较明显的减弱，这可能是因为猪肉在消费者价格指数中的权重由之前的近3%下调到略超1%。

从9月份到年底，猪肉价格上涨趋势是比较确定的，但其对消费者价格指数的推动作用将较以往大大减弱。因此，央行的货币政策可能会继续保持宽松的基调。

但是，当前中国经济面临需求不足的问题可能单靠货币政策无法完全解决，财政政策也需进一步发力。一些经济学家提出增发特别国债，这可能是财政政策进一步发力的比较有效的途径。

受到央行货币降息的刺激，本周前两个交易日，A股市场大部分板块上涨。其中涨幅领先的是煤炭、有色金属和基础化工，分别上涨4.5%、3%和3%。煤炭涨幅居前一方面是因为高温天气下，水电供给不足，导致火电需求提升，从而增加了对煤炭的需求；另一方面，受到俄罗斯北溪断气影响，德国等地纷纷重启火电，也增加了对煤炭的需求，全球煤炭价格飙升。

而跌幅居前的是建筑材料、食品饮料和银行。建筑材料主要因为某一龙头企业业绩不达预期，导致股价大幅调整，带动整个板块下跌。食品饮料的下跌应主要是受到北上资金净流出的影响。随着美元升值，人民币兑美元汇率创出2020年9月以来的低点，达到6.8485的水平。北上资金受汇率的影响较大，本周前两个交易日，北上资金净流出45亿人民币，而食品饮料是北上资金比较偏好的板块。而降息将压缩银行的净息差，对银行是利空，因此银行板块下跌。

总之，A股市场还有望受到政策刺激而上涨，而美股则需要观察经济是否在加息重压之下进一步走弱。

English summary

The US stock market corrected this week due to that investors worried about the Federal Reserve to hike interest rates higher than expected. Meanwhile the US economy has shown signs of weakness from retail, property sector and leading indicators.

A-share performed relatively well as the People’s Bank of China lowered interest rates. Yet China’s economy is also faced with weak demand, which might also require fiscal policy to ease further.

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