本周赛道股大幅调整。截止周四，电力设备、汽车和有色金属行业本周分别下跌6.4%、6%和5.5%。这些行业都与新能源赛道紧密相关，是什么打败了这些原本抱得紧紧的赛道股呢？

有朋友说是美国加息。确实，从上周美联储主席发表鹰派讲话之后，美国10年期国债收益率持续上涨，从上周五的3.04%上涨到本周三的3.15%。不到一周的时间上涨了11个基点，涨幅不可谓不大。

但是，受到美债利率影响最大的北上资金本周是净流入的。其中沪股通净流入19.3亿人民币，深股通净流入23亿人民币。因此，认为A股是受到美国加息的影响应该是没有根据的。

也有朋友说是半年报出来后发现股票的业绩太低了，而估值太高了。其实这是很多赛道股都存在的问题，即使不看低于预期的半年报。而且，即使半年报如某动力电池龙头企业那样靓丽，股价也一样下跌。

该动力电池龙头企业8月23日收盘后发布2022年半年度报告：公司2022上半年实现营业收入1129.7亿元，同比增长156.3%，实现归母净利润81.7亿元，同比增长82.2%。22年2季度实现归母净利润66.8亿元，环比增长3.5倍，超市场预期，主要原因是1季度产品提价导致毛利率提升以及对动力电池的需求强劲。

如此靓丽的财报对股价没有任何帮助。其股价从8月24日开盘高点575人民币下跌到本周四的467人民币，短短7个交易日下跌了100多元。

所以，赛道股的下跌也不是公司业绩或者估值的原因。那究竟是什么原因呢？其实就是赛道股的正反馈和逆反馈。

在A股市场里，投资人或者基民都是买涨不买跌。如果一个股票或者基金涨势良好，投资人就愿意购买，而负责基金销售的渠道也愿意推荐这样的基金，毕竟这样的基金最好卖。在股市好的时候经常可以看到新基金需要摇号配售的新闻，投资人拿钱等着入场。但是，股市不好的时候，投资股票和基金的投资者变少了，而且赎回基金的人也增加了。

上面描述的就是股市的正反馈和逆反馈。正反馈通常发生在企业业绩上升期：企业业绩不断超预期，股价不断上涨，吸引越来越多的投资者进入，而这些新的资金又进一步推升股价；逆反馈通常发生在企业业绩下降期：企业业绩不断下降，股价连续调整，投资者亏损，要么割肉离场，要么赎回基金。

所以，在A股市场需要不断的讲故事。讲故事的目的并不是加强对公司的基本面认知，而是为了吸引更多的投资者进入。

历史来看，所有讲故事的公司都是一个同样结局：就是股价跌幅巨大，即使不退市也变成僵尸股。近期退市的某家擅长PPT融资的企业，就很善于讲故事。2015年该公司股价一度接近200元，如今都灰飞烟灭了。事实证明，大部分故事到头来不过是一个美好的画饼，兑现的可能性很低，因而股价也不会获得实质性的支撑，巨幅下跌只是早晚的事情。

因此，赛道股调整主要是接盘侠没有了，而基金销售的数据也印证了这一点。

从公募基金的发行看，继6月新基金发行数量开始反弹后，7月新基金发行数量有所回升：7月新发基金数量共145 只，环比2022年6 月增加27.19%，同比2021 年7 月下降25.64%。

但7月总募集规模1236.71 亿份较6月的2095.05 亿份大幅下降，主要原因是6 月募集完成的11 只同业存单基金发行规模近800 亿元，贡献了近一半的发行规模。同时7月募集的规模较去年同期下降了52.91%，主要是因为去年整体市场行情较佳。

剔除同业存单基金的规模，7 月募集规模较6月有所提升，但主动权益基金的规模相对较小。募集份额排名前三的类型分别为：指数基金499.38 亿份，债券基金429.44 亿份,混合基金246.84 亿份。前述的混合基金就包括主动权益的基金，这些基金是投资赛道股的主力。

8月份的基金发行数据虽还不得而知，但赛道股的大幅调整必定会对发行造成负面影响。尤其是随着上市公司二季报的公布，很多公募基金的重仓股也随之披露出来，其中绝大多数都是赛道股。逆反馈下，新的资金也不会进入这些赛道股。

对市场有比较大影响的还有私募基金。近期，因为市场下跌也传出一些私募基金产品触及清盘线。到了清盘线，这些私募可能不得不卖出股票。而很多业绩表现较好的私募产品也都配置在赛道股上，这无形中又增加了赛道股的压力。

所以打败赛道股的就是持有赛道股的投资人：如果持有赛道股的投资人纷纷卖出，在股市上就会发展成对赛道股的踩踏。当然，如果这真的发生了，可能都要归罪于股神，谁让他率先卖出公募和私募基金的心头好呢？（详情请参见《又一个中石油？》）

股神，你知罪否？

English Summary

The so-called good-track stocks fell sharply this week. The reason is not that their earnings growth came out lower than expected or their valuation is too high. It is because that no new money comes in and at the same time investors are selling them.

The issuance of new mutual funds in July fell compared with that in June and the equity funds fell more than index funds and money market funds. Moreover, some private funds are forced to sell good-track stocks as their products reached the down limit.

For those who would like a detailed English version, please contact service@mapleasset.com.cn.

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