中秋一过，一年近四分之三过去了，时间飞逝，让人不由得感慨一年又一年。

但A股市场的今年并不同于往年。截止上周五，年初至今，A股31个行业中只有三个行业上涨，分别是煤炭、综合和石油石化行业，分别上涨40 .8%、6%、0.8%。从涨幅来看，只有煤炭行业大幅上涨。

而28个下跌的行业中，计算机、传媒和电子的跌幅最大，达到28.4%、27.5%和27.5%。这几个行业基本面都在今年遭遇一定的波折，上市公司业绩也低于预期，因此跌幅较大。

而与新能源相关的行业包括有色金属、汽车和电力设备，今年以来的跌幅并不大，分别下跌6.5%、8.5%和11.7%。今年新能源行业的增速仍然较高，支撑了企业的业绩增速。但是，新能源行业整体估值偏高，因此，股价也随大势下跌。

乘联会公布的全国乘用车产销数据显示，8月国内乘用车市场零售187.1万辆，同比增长28.9％，为近10年以来最高增速。今年1-8月，国内乘用车市场累计零售1295万辆，同比增长0.1％，增速实现由负转正。其中6-8月更是贡献了110.2万辆的增量。

虽然目前疫情仍有不确定性，但市场预期产销或可实现高增长，呈现“金九银十”的良好局面。中国汽车流通协会产业协调部主任樊宇则表示，总体上来看，车市增长趋势不变，预计9月增幅10%-15%。

在乘用车市场整体呈现大幅增长的同时，新能源乘用车市场也一路高歌猛进。数据显示，8月国内新能源乘用车零售销量达52.9万辆，同比增长111.2%，环比增长8.8%。1-8月新能源乘用车国内零售326.2万辆，同比增长119.7%。

A股市场整体走势分化严重，阶段性走势也具有这个特点。

8月17日以来，A股市场连续调整。截止上周五，A股13个行业上涨，18个行业下跌。其中涨幅领先的行业包括煤炭和房地产，从8月17日以来，房地产和煤炭分别上涨9.3%和9%，将A股其他行业远远甩在后面。

而跌幅居前的行业包括电力设备、机械设备和电子，从8月17日以来，这三个行业分别下跌9.6%、8.3%和8%。

我们在之前的文章中曾经探讨过A股市场风格切换的问题，而8月17日以来A股的表现证实了市场风格正在从成长切换到以房地产为代表的价值板块。

房地产板块的表现较好与近期政府对保交楼的政策支持有关。8月底，专项用于“保交楼”2000亿元全国性纾困基金启动，这笔专项借款由央行指导国家开发银行、中国农业发展银行在现有贷款额度中安排，后续中国进出口银行或也会加入。中央财政将根据实际借款金额，对政策性银行予以1%的贴息，贴息期限不超过两年。

与此同时，对房地产企业尤其是民营企业的融资支持措施也逐渐落地。8月23日，首单全额担保民营房企债券落地：重庆龙湖企业拓展有限公司公告发行2022年第一期中期票据，发行规模为15亿元，募集资金用于项目建设、购回或偿还境外美元债等。

针对民营房企融资难的问题，中债信用增信公司为民营房地产企业发债提供全额担保，确保民营房企项目的正常建设和按期完工，利于“保交楼、稳民生”工作的顺利推进。

另外，货币供应量数据显示对房地产的融资也在放松。上周五收盘后发布的8月份社融数据略超市场预期。其中一个值得关注的是委托贷款和信托贷款存量同比增速均有一定程度的改善：8月份委托贷款存量同比增速在2018年2月之后首次转正，时隔4年半，同比增速回升到1.2%；而信托贷款存量同比增速虽然仍然是-27.4%，但较7月份改善了0.9个百分点。

委托贷款和信托贷款作为影子银行的重要组成部分，是房地产和地方政府融资的重要工具，他们的同比增速改善意味着房地产和地方政府融资有放松的迹象。这可能也是房地产板块近期表现较好的一个原因。

在今年余下的几个月里，A股行情是否还将继续分化呢？小长假期间，各大券商都发表了对市场的未来走势判断，总体看涨。不过对于是价值还是成长板块表现更好存在一定的分歧。

小长假期间，海外市场总体上涨。上周美联储仍然保持鹰派，但市场定价已经基本计入了9月下旬美联储议息会议上加息75个基点。将在今天美股开盘前公布的8月美国消费者价格指数的涨幅也很有可能显示通胀连续第二个月放缓，这应是支撑美股上涨的主要动力。

不过，很多分师认为美股的反弹应仅仅是昙花一现，预计4季度美股仍将延续下跌的主基调，主要原因就是美国上市公司的盈利有可能进一步下调。

近期数据显示美国楼市陷入低迷。7月份美国年化新房销量为51.1万套，环比跌12.6%，同比跌29.6%，创2016年1月份以来新低。今年以来，该指标有6个月环比出现下降。同时，美国7月份待售房屋销售指数录得89.8，环比下降1%，虽略高于市场预期的2.5%降幅，但同比仍下降22.5%。

房地产市场遇冷与利率上升有很大关系。考虑到未来美国利率仍将上升，房地产市场的前景不容乐观。从2010年到2020年，房地产占美国GDP的比例在12%左右，对美国经济的贡献与制造业基本一致。房地产行业走势不佳，意味着美国经济增速回落。

经济前景不乐观，美股能涨到哪里去呢？

English Summary

A-share market has been polarized year-to-date with only one sector to rally and most of the remaining sectors to fall sharply. This is also true in the recent correction with a few value sectors to outperform and most of the sectors to fall. The extreme performance of sectors is to a large extent due to the policies.

The US stocks rallied last Friday and on Monday as market expected the inflation to peak out and the Federal Reserve to slow down hiking interest rates. Yet the listed companies’ earnings growth might come down as high interest rate is hurting economy. As such the rally could be short-lived in the end.

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