上周五，有“新美联储通讯社”之称的华尔街日报记者尼克·提米劳斯撰文表示，美联储可能考虑暗示缩小12月加息幅度。

受此消息提振，美股大幅上涨，美元指数从113.8的高位回落到111.9，贵金属和大宗商品均上涨，反映出市场苦美联储加息久矣。

当前，市场预计美联储在11月1-2日进行的议息会议上的加息幅度为75个基点。之前市场预计12月份的议息会议上也会加息75个基点，但上周五消息出来后，加息50个基点的概率大幅提升。

美联储的加息推动美国国债收益率不断创出新高。10月21日，作为“全球资产定价之锚”的美国10年期国债收益率突破4.3%关口。随着国债利率上涨，美国房贷利率也狂飙，30年期抵押贷款利率升至6.94%，创下2002年4月以来最高。

抵押贷款利率飙升，使美国楼市急速降温。研究机构万神殿宏观经济研究警告称，美国房地产处在崩盘的过程中，未来一年房价或大幅跳水。

在该警告发出之前，美国全国房地产经纪人协会的数据显示，9月成屋（即二手房）销量连续第八个月下降，创2007年以来最长连降月数，较1月份峰值累计下降了27%。

与此同时，成屋价格连续三个月环比下跌，中值降至38.48万美元，为今年3月以来的最低水平。万神殿预计明年房价将下跌15%-20%。沃顿商学院教授杰里米•西格尔上周也发表了同样黯淡的评论。在美联储大举加息的背景下，西格尔预计房价将出现二战以来第二严重的跌幅。

二战以来美国房价最严重的跌幅发生在2008年金融危机前后。美国房价从2006年7月起下跌，直到2012年2月触底，期间名义房价的全国平均跌幅达26%。

房价的下跌造成美国消费者财富效应的逆转。每一美元房价和股价的上涨，可以促使消费者额外消费1角钱和3分钱；反过来也是这样。这意味着美国房价和股价的下跌对消费的副作用是不可忽视的。

除了房地产市场可能面临崩盘，美国国债市场也面临严峻考验。近日，美国财政部部长耶伦对国债市场丧失流动性表达了担忧。美联储在加息的同时开始进行量化紧缩，即停止购买国债和抵押债券，同时因受制于规则，美国大的金融机构也无法入市开展做市商活动，美国国债无人问津，国债价格持续下降，国债收益率大幅攀升。

过去一周，两年和十年美债收益率的差值已经达到15年新高。美林创造的跟踪债券市场波动率的指标已经达到2009年中以来的最高水平。这个指标与跟踪股市波动的芝加哥期权交易所的VIX恐慌指数一样，是跟踪债券市场的恐慌状况。虽然指标已经达到高点，但债券下跌远没到达终点。

由于美联储持续加息导致美元升值而非美货币贬值，除美国外的其他国家和地区为了捍卫本国货币，不得不大幅抛售美元资产包括美国国债，对国债收益率造成持续的压力。也就是说，美联储不停止加息，美元指数不停止上涨，债券市场的流动性问题就会持续存在。

而且即使美联储立刻停止加息，但加息对美国经济造成的伤害还将持续。美国房地产市场和债券市场面临的挑战也最终会反应到股市上。因此，对美联储下调加息幅度的欢呼在股市里面很可能是短暂的。

接下来看一下全球股市上一周的表现。在全球16个主要国家和地区股市中，10个上涨，6个下跌。其中巴西、俄罗斯和美股纳斯达克指数涨幅领先，而中国台湾、恒生指数和深成指跌幅居前。

我们上周预测市场将会二次探底（详情请参见“股海萍踪--本周大盘有可能二次探底”），市场实际走势基本符合预期。上周A股在申万31个行业中，仅有10个上涨，21个行业下跌。其中综合、国防军工和交通运输行业领涨，而家用电器、食品饮料和美容护理跌幅领先。

跌幅较大的行业跟外资净流出有一定关系，尤其是食品饮料行业。上周白酒板块持续下跌，有很大程度上是因为外资的抛售。

上周外资持续净流出，沪股通和深股通的净流出金额仅次于3月11日一周的净流出金额。其中沪股通净流出179.4亿人民币（下同），深股通净流出113.9亿。对比截止3月11日一周，沪股通和深股通分别净流出179.8亿和183.4亿。不过，相比3月11日那周，A股指数表现出了较强的抗跌性。3月11日，上证指数下跌了4%，而上周仅跌1.08%。

上周重要公司发布的3季度业绩超市场预期。本周，我们预计A股市场有望在企业较好业绩以及大会过后的情绪支撑下逐步企稳。

English Summary

The US property market is faced with the second-largest fall of prices after WWII. The high interest rates have also caused property sales volume to decline. In the bond market the lack of liquidity poses challenges to the Federal Reserve, which has begun quantitative tightening.

A-share fell last week as we predicted. The north-bound capital flew away the market at high volume only second to the week ending March 11th. A-share performed better than in March. We expect the market to perform well this week supporting by better-than-expected earnings and positive sentiment after the key conference.

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