A股和港股10月24日周一均大跌，周二两市小幅下跌。无论是A股还是港股，周一的大跌在一定程度上都与外资抛售有关。

10月24日，A股北上资金单日净流出金额创出历史新高。沪股通净流出122亿人民币（下同）。从2014年11月17日沪股通开通至今，单日净流出超过100亿的情况一共发生过4次。除去本周一，剩下三次分别发生在2015年7月6日和7月7日、2020年3月13日，净流出金额分别为135亿、104亿和105亿。周一的净流出金额在历史上排名位居第二，仅次于2015年7月6日的净流出金额。

在这四次净流出超过100亿的交易日，股市表现不一。2015年7月6日，上证指数上涨2.41%，但当天振幅达到8.74%，因市场在早盘大跌之后又大涨。除了2015年7月6日股市大涨，其余三次股市均下跌。2015年7日7日、2020年3月13日和2022年10月24日上证指数分别下跌1.29%、1.23%和2.02%。本周一的跌幅是这四次里面最大的。

受到沪股通大幅净流出的影响，沪市很多白马股都在周一遭遇大跌。以白马股云集的上证50指数为例，50只权重股中只有6只上涨，其余24只下跌。其中片仔癀、山西汾酒和贵州茅台跌幅领先，分别下跌10%、8.9%和7.6%。紧随其后的是中国太保和招商银行，分别下跌5.4%和5.3%。

相比较而言，深股通在10月24日的净流出金额相对温和，仅为57亿，略低于2022年5月10日的净流出金额58.6亿。深股通从2016年12月份开通以来，单日净流出金额最大发生在2022年3月14日和15日，两日分别净流出71和72亿。

与沪股通一样，深股通净流出对股指的影响不一。2022年3月14日和15日和10月24日，深综指分别下跌2.93%、4.56%和1.76%。而2022年5月10日，深综指上涨1.53%。

从月度角度看，截止2022年10月25日，沪股通和深股通当月分别净流出368亿和138亿，其中沪股通的净流出金额是沪股通开通以来最高的月度净流出。深股通净流出金额与2022年3月的净流出金额并不算多，2022年3月深股通净流出278亿。

从上面的分析可以看出，外资的抛售并不一定就意味着股市下跌。如果内资有很强的买入动力，外资的减持并不会对市场造成较大影响，就如同2022年5月10日的情况。

但是，周一内资明显也在减持，导致行业普跌。10月24日申万31个行业中，仅有2个行业上涨，29个行业下跌。外资大幅卖出的食品饮料行业领跌，下跌5.8%，其次是美容护理和社会服务，分别下跌4.3%和3.8%。大跌之下有一些净值型产品触及平仓和止损线而强制卖出，进一步加剧了股市的波动。因此，周一的大跌是内外资合力助推而导致的。

外资逃离在某种程度上是对地缘政治升级的担忧，但这种担忧至少在经济层面不太现实。举一个例子：中国占美国进口商品的18%，2018年贸易战之前这个数字是22%。如此巨大的体量，说明两国经济紧密地渗透对方，完全脱钩不可能。

外资还担忧中国未来的经济增长前景。我们在《永远不要做空中国》中分析过，中国当前是在大周期启动的早期阶段。未来几十年，中国经济具有持续向上的推动力。我们相信迟早外资的担忧将会被证伪。

周一发布的经济数据也显示三季度经济环比二季度回升。三季度，我国GDP为307627亿元，按不变价格计算，同比增长3.9%，比二季度加快3.5个百分点。从环比看，经调整季节因素后，三季度GDP环比增长3.9%。三季度的增长主要来自基建、制造业投资和消费。而9月份出口增速加速下行，意味着四季度经济或存在再次下行的风险。

市场预期政府将会出台进一步刺激经济的政策。不过，考虑到临近年底，即使有刺激政策，其真正发挥效力恐怕也要等到明年了。

与A股和港股大跌形成对比，美股自上周五以来连涨三天。周二发布的美国房地产价格显示8月份房价继续下滑。8月美国标普凯斯席勒20座大城市房价指数环比跌1.32%，创2009年3月最大环比跌幅。市场认为房地产市场的表现预示美国经济衰退在酝酿中，而美联储的转向也近在眼前。

我们在《美股大涨的背后》分析了美国的房地产市场和债券市场所面临的挑战，认为美股当前的反弹没有经济基本面的支持，因而不具有持续性。

另外，即使美联储想转向，但如果通胀持续处在高位，美联储可能也不得不保持相对紧缩的货币政策基调。

综上，我们对中国经济和A股不悲观，对美股仍保持谨慎。

English Summary

Both A-share and HK stock market fell on Monday and Tuesday. One reason is that international investors are getting away from China’s equity market. From historical perspective the big outflow of north-bound capital on Monday is rare. Market might be pushed lower by domestic investors’ selling.

We believe that China’s economy is recovering and its future is bright. The US stocks rallied over the last three trading days as market expected that the Federal Reserve might soon stop lifting interest rates. The rally would be short-lived as the US economy is faced with a lot of challenges and the Federal Reserve might have to take harsh position as inflation could be at high levels for a long time.

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