10月进出口金额同比如期转负。历史上看，进出口金额同比转为负值之后，通常都会持续一段时间，对经济增长造成压力。

从1995年1月以来，进出口同比金额曾经四次在负增长区间持续较长时间。这四次分别是1998年5月到1999年2月，2008年11月到2009年10月，2015年1月到2016年10月和2019年5月到2020年5月，持续的时间分别为10个月、12个月、22个月和13个月。

其中的三次对应历史上的危机。1998年5月到1999年2月对应的是亚洲金融危机，2008年11月到2009年10月对应全球金融危机；2019年5月到2020年5月对应的是新冠危机。2015年1月到2016年10月没有明显的危机对应，但是当时全球经济低迷，加之美联储启动全球金融危机之后的首次加息，导致全球流动性收紧。

进出口对我国经济影响较大，主要是因为我国以制造业为立国之本，进出口的产品也以制造业产品为主。一旦外需放缓，进出口增速下降，对制造业影响巨大。从1995年1月至2022年9月，进出口同比增速与工业增加值同比增速的相关系数为0.62，显示二者紧密相关。

进出口增速转负与国外尤其是发达国家需求放缓有较大关系。美国和欧洲近期的景气指标都显示经济即将和已经进入收缩区间，意味着对进口产品需求下降。外需放缓，出口转负是情理之中。

进出口转负意味着4季度经济复苏也会受到阻碍。不过，在进出口表现不佳之后，政策通常会加快出台。11月8日据媒体报道，为提振经济，系统重要性银行将在四季度加大对制造业、基础设施领域的贷款投放力度。

另一方面，2023年提前批专项债额度也于近期下发。2022年提前批专项债额度为1.46万亿人民币。据媒体，2023年提前批专项债额度较2022年有明显增长。

一句话，就是货币财政政策双双发力。历史来看，在政策的作用下，进出口金额同比为负的区间通常也会对应股市的低点。

前面谈到的4次进出口金额处在同比负增长区间，有三次股市在此期间找到了低点，一次是在进出口增速同比转正之后找到的。

1998年5月到1999年2月期间的股市低点是在1999年5月，这是四次进出口同比增速为负后股市低点是在增速转正期间实现的。2008年11月到2009年10月期间股市的低点是在2008年11月，2015年1月到2016年10月的股市低点是在2016年2月，而2019年5月到2020年5月的股市低点在2020年3月。上述四次股市到达低点后都开启了一轮涨幅不小的牛市。

这背后的原因是进出口增速同比为负后，企业盈利也逐渐下滑，股市的估值也因为投资人对经济的悲观而下降到较低水平。如前所述，进出口表现不佳之后政策通常会加快出台。这些因素作用到一起，股市的低点通常也就会比较快地到来，而之后在政策扶持下，经济开始复苏，牛市也随之而来。

因此，政策是决定市场走势的关键要素。我们在《唯一值得期待的》一文中也提到，当前经济低迷，市场情绪也很低落，唯有政策能够帮助经济复苏，将市场情绪调动起来。

当下的政策除了常规的货币和财政政策，如何更好地应对疫情也十分关键。近期，我国各地疫情此起彼伏，新增病例数也创下短期高点。如何更好地应对疫情也成为投资人关注的一个焦点。很多人预测当下政策会在明年上半年结束。我们认为，只要疫情不终结，政策就不会改变，但调控模式确实可以变得越来越精准。

因此，对经济和股市投资人都不应过分悲观，进出口金额同比转负意味着经济和股市开始寻底。

English Summary

The October import-export value year-on-year growth rate entered negative territory due to weak demand from the developed nations. The import-export growth rate has a high correlation with industrial value-added. Hence, import-export would affect the overall economic growth.

Yet it is no need to worry too much about this as stock market usually finds its low after the import-export growth rate becomes negative. This is because that policies would come out more quickly than usual and at the same time stock market valuation comes down to a low point.

For those who would like a detailed English version, please contact service@mapleasset.com.cn.

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