11月初至今，A股和港股持续上涨，近期涨势喜人。

从10月31日到11月15日，A股申万31个行业中无一下跌，其中12个行业涨幅超过10%，涨幅在5-10%之间的有15个。

建筑材料、食品饮料和传媒行业领涨，分别上涨16.4%、14.9%和14.8%。从7月5日股市见顶调整到10月31日，建筑材料和食品饮料的跌幅是申万31个行业中最大的，分别下跌31.6%和31%。涨幅落后的行业是国防军工和煤炭，分别上涨0.1%和1%。煤炭全年是唯一上涨的行业；国防军工则是在7月5日到10月31日的市场下跌中仅有的两个上涨行业之一。

因此，本次A股的反弹超跌反弹特征明显。港股也是如此。

从10月31日到11月15日，港股12个行业全部上涨。资讯科技、医疗保健和地产建筑行业领涨，分别上涨36.5%、30%和26.9%。这三个行业也是年初到10月31日在港股跌幅领先的行业，分别下跌49.5%、44.4%和43.5%。

从上周开始，A股和港股的反弹渐入佳境，主要得益于政策的密集出台以及地缘政治冲突的缓解。同时，美联储加息也因为通胀暂时见到拐点而有放缓的可能。就经济而言，从10月份的数据看可能还是处在下行趋势中。

周二发布的十月经济数据显示，消费、投资和进出口的同比增速都进一步回落。但是，市场似乎并没有对10月份的数据给予过多的考虑，当天A股和港股均大涨。一方面10月份已经结束，利空出尽；另一方面，10月份经济表现不佳有一部分是因为疫情防控的原因。而近期发布的20条优化疫情防控的措施，应有助于在今后减轻疫情防控对经济的不良影响。

尽管经济基本面不在市场担心的范围内，资金层面有可能在下周对A股市场产生扰动。

下周2022年卡塔尔世界杯就要开幕。在前几届世界杯期间，A股表现不佳。上证指数、深成指在2010年、2014年和2018年三届世界杯期间均下跌。其中上证指数在2010年、2014年和2018年世界杯期间分别下跌3.6%、0.39%和7.2%；深成指在2010年、2014年和2018年三届世界杯期间分别下跌4%、1.8%和8.2%。

世界杯期间深成指的跌幅要大于上证指数，主要是因为深成指中的中小市值股票占比较高，这些股票中的炒作资金相对较多。而世界杯则是另外一个吸引投机资金的好地方。因此，随着资金转往世界杯赛场，中小市值股票也随之下跌。

不过，今年与往年有一点不同，就是北上资金的加入。

近期北上资金持续涌入A股市场。11月11日和11月14日沪股通分别净流入82.31和83.03亿人民币，净流入金额是今年9月9日以来单日净流入最多的。而深股通11月14日净流入82.98亿人民币，是2021年12月以来单日净流入最多的。

北上资金大幅净流入A股除了前述的两个原因之外，人民币近期对美元升值也是一个因素。人民币兑美元离岸市场汇率从11月3日的7.32上涨到11月15日的7.0322，在10多天的时间内上涨了3.93%。对于外汇而言，涨幅不可谓不大。

如果北上资金能够承接A股的投机资金甩掉的筹码，则A股也不一定会重复以往世界杯期间的弱势。

前述提到的支撑A股和港股反弹的一个推动力是美联储加息减缓。周二美国经济数据更证实了这一预期。周二美国发布10月份的生产价格指数数据，该数据显示美国10月PPI环比上升0.2%，低于市场预期的0.4%；同比上升8%，为去年7月以来的最低值，不及市场预期的8.3%。

生产者价格指数数据与上周发布的消费者价格指数数据趋势一致，均反应美国通胀在放缓。而通胀放缓意味着美联储加息可能没有必要达到之前预期的高度。数据发布后，美股期指上涨，美债收益率下跌，美元指数下跌。

当前的数据反应的通胀放缓趋势能否持续值得关注。近一年来，美国通胀的粘性总体是超出市场预期的。未来如果通胀再度超出市场预期，则无论是美股还是A股和港股都会再次面临美联储加息预期升温而导致的股市下跌中。

当然，最好的结果是美国通胀被完全抑制住，股市重回健康发展的牛市通道中。不过，预期能否实现总是面临很大的不确定性。因此，在参与当前的反弹时需要保持一份清醒。

English Summary

The rally of both A-share and HK stocks is going on. Yet economy is still weak and it is worth watching any signs that the economy is picking up steam. While the World Cup might have a negative impact on the rally the continuous inflow from the north-bound capital might support the market.

The US inflation might peak out with the growth rate of PPI in October falling both month-on-month and year-on-year. Nevertheless, inflation is sticky. Investors should be cautious of the likely upside surprise from inflation, which would put the global stock market under pressure again.

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