11月初以来随着股市上涨，清仓式减持也逐渐增多。

某零食龙头企业11月20日晚间公告，截至本公告日，公司珠海高瓴天达投资中心（有限合伙）、HH LPPZ（HK）Holdings Limited、宁波高瓴智远企业管理合伙企业（有限合伙）(其为一致行动人，以下单称或合称“拟减持股东”）合计持有公司股票22,290,021股，占公司总股本的5.56%。

该等股份均来源于公司首次公开发行股票上市前持有的股份。因自身资金需求，拟减持股东计划自2022年12月13日至2023年5月21日期间通过集中竞价方式、自2022年11月25日至2023年5月21日通过大宗交易或协议转让方式减持公司股份数量合计不超过22,290,021股，合计不超过公司总股本的5.56%。

公告相对较长，总结下来就是一句话：高瓴拟清仓式减持该零食龙头企业。

该零食龙头企业于2020年2月24日，也就是我国新冠疫情爆发期间，在上海交易所上市。之后受益于疫情所带来的线上流量的暴涨，该公司股价在短短5个月的时间就从17元的发行价上涨到87元的最高价。

随后，该公司股价就开启了漫漫熊途，从87元一直下跌到2022年4月27日的最低价21.7元。也就是说在不到两年的时间里，股价被腰斩再腰斩。今年8月份以来，该公司股价从底部走出，近期随着A股市场上涨而进入上涨通道。高瓴的减持也就是在股价刚刚形成向上趋势的时候宣布的。

虽然股价近期上涨，但该公司2022年以来业绩表现不佳。根据公司三季报，2022年1到9月份，该公司营业收入同比增长6.6%，归母净利润同比下降8.8%，扣除非经常性损益之后的净利润同比下降10.7%。3季度营业收入由上半年正增长转为负增长，为-1.8%；归母净利润同比下降23.6%。

该公司收入增长乏力主要是因为传统电商平台流量红利耗尽。该公司的一个主要竞争对手在主流电商平台的销售收入也处于下滑状态，印证了当前零食行业面临的困境。电商红利的终结对国内互联网企业的影响重大，对零食等依靠互联网红利扩张的行业而言也是一个难以逾越的挑战。

可能也正是因为这个原因，高瓴在2021年2季度一年解禁期满之后就开启减持之路，从最高持股比例22.7%一路减持到当前的5.56%。虽然减持比例降低，但高瓴仍然是该公司第三大股东。

网上有讨论也许高瓴会将其部分股份转让给更具影响力的股东，如地方国资等，这对公司而言也许是一个利好。这种情形如果不能发生，则该公司股价短期面临较大压力。长期而言，还是要看公司的业绩如何。支撑股价上涨的唯一坚实动力就是良好的业绩增速。

除了该零食龙头的清仓式减持因为涉及知名投资机构而引起市场关注以外，上周腾讯通过分红派息的方式清仓美团的股票也让市场颇为震动。

11 月 16 日，腾讯在 2022 年第三季度财报中披露，其将以实物分派的方式分派持有的 9.58 亿股美团 B 类股票，作为特别中期股息分派，分派比例为 10:1（每持有 10 股腾讯获派 1股美团）。

根据美团 2022 年中期财报，截至 6 月 30 日，腾讯通过多家全资附属公司共计持有美团约 10.5 亿股 B 类股票，约占美团已发行股票的 17%。照此计算，腾讯此次减持的美团股票数量约占其持股的 91.2%，减持过后，其持有的美团股权也将降至约 1.5%。

腾讯董事会解释称，实物分派符合公司及股东的利益。腾讯奉行的投资策略之一，是投资在某些行业处于发展阶段的公司，支持投资公司的增长，并在判断投资公司的财务实力、行业地位和投资回报已达到稳健水平时择机退出。

对上述陈述的另外一种解读就是腾讯投资的是成长型企业，一旦成长型企业进入成熟期，可能就是腾讯要兑现投资成果之日。

腾讯对美团的清仓式减持让人不能不联想到去年其对京东的清仓式减持。去年12月23日，腾讯控股发布公告，将按合资格股东持有每21股腾讯控股股份获发1股京东集团A类普通股的基准，以实物分派的方式宣派腾讯控股持有的约4.6亿股京东集团A类普通股。分配后，腾讯控股在京东集团的持股比例约为2.3%，不再为其第一大股东。

在被腾讯清仓式减持之后，京东在美股和港股的股价表现疲弱。10月底一度下跌到138元每港币的低点。近期随着市场反弹，港股股价又重新回到了200港币以上，但仍低于腾讯宣布减持时的价位，当时京东股价为260港币。

美团和京东都是知名的互联网平台企业，一个是在大众餐饮，一个是在网购物流。腾讯的减持与互联网平台企业进入增长瓶颈不无关系。

因此，零食龙头与互联网平台的被减持表面上看毫无关联，但实质都指向了互联网平台增速放缓。

English Summary

The liquidation of listed companies by major shareholders comes one after another as stock market rebounded. A leading snack retailer announced that it would be liquidated by a famous institutional investor in the coming six months. The snack retailer was faced with earnings growth slowing down this year as growth of traditional ecommerce platform has entered plateau.

Another liquidation comes from Tencent, which announced that it would liquidate Meituan stocks as dividend to Tencent investors. Last year Tencent also liquidated Jing Dong as dividend to investors. The reason might be similar to the previous one: the ecommerce platform can not grow fast.

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