A股和港股2023年开局走势强劲，连续两个交易日上涨。但美股开年下跌，圣诞节行情表现不及预期。

截止1月4日，本周上证指数、沪深300、科创50分别上涨1.1%、0.55%和1.3%。而创业板指下跌0.5%。港股恒生指数、恒生国企指数和恒生科技指数分别上涨5.11%、5.38%和7.23%。

港股表现强于A股与南下资金和海外资金加仓有较大关系。南下资金从2022年11月初开始持续加仓港股，连续9周净流入港股市场。

海外资金也从去年11月初买入港股，到12月份开始逐渐流出。在中国政府12月初宣布放开疫情防控政策之后，外资短暂地又重新流入港股市场，而后在12月中旬至今持续流出。

外资的动向与港股汇率紧密相关。港币兑美元汇率从11月初开始由弱方兑换保证7.85港币兑一美元上涨，最高涨到12月初的7.7697港币兑一美元。之后，港币兑美元汇率开始走弱。截止2023年1月4日，港币兑美元汇率下跌到7.8183，靠近弱方兑换保证。

我们认为外资12月份从港股市场持续流出与美股在12月份表现不佳有一定的关系。美股12月份总体下跌，导致外资避险情绪提升，从而抛售港股在内的新兴市场股票。

A股和港股表现强劲是市场对政府政策的期待以及疫情防控措施放开后经济复苏的预期所推动的。行业方面，A股计算机、通信和房地产涨幅领先，而煤炭、食品饮料和美容护理跌幅领先。其中计算机是对信创概念的炒作再次升温；而通信板块主要是炒作中国特色估值体系；房地产板块上涨则是市场对更多房地产政策出台的预期。

港股12 个行业全线上涨。其中科技、医疗和地产板块涨幅领先。近期，政策对互联网平台企业开始友好起来，推动了行业的上涨。医疗板块上涨与新冠疫情在内地广泛传播有一定关系。而地产板块上涨的逻辑与A股完全相同。

前面提到的中国特色估值体系也是市场近期热议的一个话题。很多分析师认为中国特色的估值体系最终需要国有企业提高自身业绩和资产回报率。分析师通常会将中国庞大的国有资产对标新加坡国有资产管理公司，即淡马锡。淡马锡旗下的国有资产一年回报率可以高达两位数，而我国的国有资产年回报率只有个位数。如何提升国有资产运营效率恐怕需要更多的顶层设计和创新的制度安排。

A股和港股地产板块的上涨来源于将会有更多支持房地产政策出台的消息。1月4日，有传言政府将推出针对优质房企的资产负债表的支持计划，房企融资限制进一步放宽，以及需求端可能取消认房又认贷。

政府近期频繁出台房地产政策其实是因为外需走弱的背景下，需要提振内需。周三苹果产业链个股大跌，主要是因为苹果砍单消息的刺激。而苹果砍单也反应经济衰退预期下，国外需求持续走弱。

我们之前对中国进出口同比增速做过分析，一般而言出口持续负增长的时间都至少10个月以上。本次进出口同比增速从10月份开始转负，11月份同比增速大跌9.6%。考虑到主要发达国家的景气指标一再走弱，2023年对出口企业可能是比较艰难的一年。反过来讲，对房地产行业的支持也可能至少持续到外需增速转正为止。

不同于受到中国经济复苏预期支撑的A股和港股，美股是在衰退预期下展开本周行情。1月3日也是美股新年第一个交易日，指数高开低走，三大股指皆收负。通常所说的圣诞节行情是从2022年12月23日开始，直到1月4日，持续7天。在此期间，如果股指下跌，通常意味着未来一年美国股市行情会先相对糟糕。本次美股三大股指在此期间微涨，也许预示着未来一年美股行情不那么差。

1月4日，美联储12月份议息会议纪要公布，基本符合市场预期。美联储加息终点始终是困扰市场的一个问题。有美联储官员1月4日表示，加息到5.4%是合适的。这意味着美联储需要再加息1个百分点。从2022年3月份开始加息以来，美联储一直表现鹰派十足，主要原因还是通胀一直没有从高位有效回落。

我们之前对通胀持续处在高位对经济的危害做过分析，相较于经济的短暂衰退，通胀持续处在高位对经济的伤害更大。因此，短时间把通胀降到合意水平是美联储的首要任务。

开年两个交易日，国内和国际资本市场表现有一定的差异。未来一年会怎么样呢？让我们一起边走边看吧。

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