一只气球会不会如一只亚马逊森林的蝴蝶在两周之后引起德克萨斯周发生龙卷风一样引发地缘政治冲突的升级？目前不得而知，不过地缘政治风险确实是今年投资所面临的风险之一，正如我们在《向阳而生--2023年A股和港股投资展望（重发）》所分析的。

这个周末，另外一个如这只气球一样让投资人意外的事件是上周五美国股市开盘前公布的美国1月份非农就业数据。

该数据大超市场预期：上个月美国新增就业51.7万人，是市场预期18.7万的2.5倍，同时1月份失业率降低到3.4%，为1961年以来的新低。

强劲的就业数据预示着美联储将会在加息的道路上走得比市场当前预期的更长和更远。在上周五该数据公布之后，美国联邦基金利率期货预期美联储将会在今年五月和六月分别加息25个基点。

这也意味着期待美联储将在今年降息的投资人要失望了。我们在年初的《十个瞎猜》中预计美联储全年不会降息，背后的一个原因就是美国通胀将会持续维持在高位，而通胀维持在高位的主要推动因素是劳动力工资将不断上涨。

1月的非农就业数据印证了我们的判断。

近期关于美国大科技和金融公司裁员的消息不断，但对1月的就业数据没有产生任何负面影响，主要是因为一月份的就业增长来自休闲娱乐产业，也即服务行业。事实上，也正是由于服务行业劳动力持续处于短缺状态，尽管白领失业人数在增加，但美国劳动力市场依然十分火爆。

由于服务行业劳动力短缺，美国平均小时工资（平均时薪）持续上涨。1月平均时薪同比增4.4%，预期增4.3%，2022年12月同比增速为4.6%。虽然1月平均时薪同比增速略有回落，但环比持续上涨。1月平均时薪环比增0.3%，预期增0.3%，同时2022年12月的平均时薪上修至增0.4%。

工资持续上涨的情况下，美联储怎么可能降息呢？如我们之前所分析的，工资上涨有可能引发工资-成本推动的通胀。这是最难治理的一种通胀，美联储一定要用上全力才有可能驯服这个通胀猛兽。

对A股而言，地缘政治冲突和美联储超预期加息很可能意味着过去一个月连续涌入的北上资金要离场了。而北上资金喜爱的消费等板块也可能面临回调的风险。值得注意的是，从2022年10月底至今年春节前，申万31个行业中涨幅领先的基本都是外资喜爱的板块，包括食品饮料、非银金融、家用电器、传媒和建筑材料。

表一：行业涨跌幅--2022年10月31日-2023年1月20日

数据来源：WIND

那A股的行情是否就会就此结束呢？我们判断，随着中小盘个股趋于活跃，行情有延续的可能。上周是节后第一周，从行业表现看，外资青睐的板块基本全线回调，而汽车、计算机和国防军工等中小创个股比较集中的行业开始回暖（表二）。

上周五，北向资金打断了从1月4日以来连续17个交易日的净流入，转向净流出。而本文开头提到的地缘政治冲突如果持续升级则很可能加剧外资的净流出。

表二：行业涨跌幅—2023年1月30日到2月4日

数据来源：WIND

因此，去年四季度以来A股的高歌猛进要面临一定的考验。正如我们在《牛市来了？》所述，企业盈利才是决定股市方向的决定性因素。而当下看来，企业盈利很可能需要较长时间才能得以恢复。

总之，外部环境并非一片大好，国内经济重启也需要时间。因此，今年股市虽会向阳而生，但难免一波三折。

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