央行超预期的降准上周五，央行宣布下调存款准备金率25个基点。不同于以往获知降准消息时的喜大普奔，投资者都对这个意外的降准表示困惑不解: 难道经济不行了吗？有什么坏消息我还没有看到吗？

投资者的担心恐怕是多虑了。在经济复苏的初期，央行保持宽松的流动性是惯常操作。

此时，总需求疲弱，央行放水，可以在一定程度上刺激投资和消费。在宽松流动性的刺激下，总会有一些胆子大的企业家会贷款投资扩大生产。扩大生产需要招聘员工，员工就业增加了，工资收入增加，消费也会起来，从而购买企业生产的产品。因此，在经济复苏的初期，释放流动性能够有助于经济形成良性循环，推动经济复苏。

2020年以来每年至少两次降准事实上，我国从2020年以来，每年都至少有两次降准。

2020年央行分别在1月6日、4月15日和5月15日调降中小金融机构的存款准备金率，每次调降50个基点。中小金融机构的存款准备金率从2019年9月份的11%降到2020年5月15日的9.5%。对大型金融机构降准两次，分别在1月6日和4月15日，每次降准也是50个基点。大型金融机构的存款准备金率从2019年9月份的13%下降到2020年4月15日的12%。2020年对中小金融机构降准幅度大于大型金融机构主要是为了更好地支持中小企业。

2021年降准两次，分别在2021年7月15日和12月15日对全部金融机构降准50个基点。2022年也是降准两次，分别在4月15日和12月5日对全部金融机构降准25个基点。

2022年和今年的这次降准幅度小于2021年和2020年，主要原因就是美联储2022年开始加息对我国的货币政策构成掣肘：如我国货币政策过于宽松，恐怕会引起人民币的大幅贬值。

我们判断此次降准之后今年还会至少有一次降准，今年的资金面将会保持宽松态势。

降准对A股影响几何？A股自春节之后的首个交易日1月30日至上周五3月19日，总体震荡下行。在此期间，上证指数和深成指分别下跌0.44%和5.86%。

这段时间从全球来看，上证指数表现较好，在全球16个国家和地区指数中，涨幅排名第四，主要应是受益于国企估值重估；深成指表现较弱，在全球16个主要国家和地区指数中跌幅位居第四，主要是受到新能源板块的拖累。

从行业表现来看，可以用“冰火两重天”来形容。从1月30日至3月19日，A股31个行业中，14个上涨，17个下跌。

其中涨幅领先的行业包括通信、计算机、传媒和建筑装饰，这四个行业均上涨超过11%。而跌幅领先的行业包括电力设备、商贸零售、有色金属、非银金融和美容护理，这几个板块均下跌超过7%。电力设备板块受制于市场对新能源前景的悲观预期，领跌A股，节后至今下跌12%。

我们认为在降准消息的刺激下，A股有望一扫节后低迷的态势，重拾升势。行业方面，落后的行业也有望扭转颓势。

美联储加息：加还是不加？上周五，欧美股市在银行业危机愈演愈烈的重压下再度大跌。美联储是否会在本周的议息会议上暂停加息也成为市场的一个焦点。

对此，我们判断不会，本周美联储仍将会加息25个基点。原因有两个，第一个是美国通胀仍然很顽强；第二个，美国经济虽然有衰退迹象，但仍韧性十足。

首先看第一个原因。上周公布的美国2月份的消费者价格指数同比上涨6%，同比涨幅是2021年9月以来的最低水平。环比上涨0.4%，也低于1月份的0.5%。

虽然这个数据看起来让人很满意，尤其是在美国面临区域银行业危机的关键时刻，但是核心通胀和超级核心通胀显示物价上涨压力并没有减弱。

2月份剔除食品和能源的核心通胀环比上涨0.5%，高于1月份的0.4%；而剔除了食品、住房和能源的超级核心通胀环比也上涨了0.5%,同比上涨了6.1%，与1月比没有变化。

核心和超级核心通胀的韧性主要来自服务业价格的上涨，背后推动力就是人工成本的上涨。我们之前多次提到美国陷入工资-成本螺旋上涨的通胀模式中，很难打破。因此，美联储加息的步伐也不会因为银行业危机而放缓。

第二个原因，美国经济韧性较强。虽然上周公布的2月份零售数据环比下跌了0.4%，但这一数据符合市场预期。同时，2月份的非农就业数据显示劳动力市场依然火爆，2月新增就业31.1万人，大超市场预期的22.5万人。

事实上，美国服务业的就业市场一直比较旺盛，而美国经济中服务业占比高达80%。这也意味着只要就业还很好，经济也会保持较强的增长动力，同时工资也会持续上涨，通胀也还会上升。

近期发生的美国中小银行危机有可能在一定程度上助推美国经济进入衰退，但其对美国经济的影响将会逐步显现。历史来看，美联储加息往往代表着经济还处在比较良好的状态中，加息对股市造成的影响并不算大。

综上，央行降准对A股是一针强心剂，本周美联储加息也不会是一个意外事件，但美国银行业危机需要持续跟踪。

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