1季度结构性行情特征明显随着3月份结束，1季度的行情也宣告结束。我们回顾一下1季度的A股和港股行情。

A股和港股1季度的行情都具有结构性特征。A股市场1季度涨幅达到双位数以上的有6个行业，分别是计算机、传媒、通信、电子、建筑装饰、石油石化和机械制造。

其中计算机和传媒行业涨幅分别为36.8%和34.2%，领涨A股市场。通信行业涨幅29.5%，位居涨幅榜的第三位。电子、建筑装饰、石油石化和机械制造涨幅在10-15.5%之间。

除了上述6个行业外，还有18个行业上涨，涨幅在0.7-7.7%之间，与第一梯队的涨幅有明显的差距。7个行业下跌，包括房地产、商贸零售、银行、美容护理、综合和电力设备。其中房地产行业跌幅最大，1季度下跌6.1%。

港股1季度上涨领先的行业包括电讯和能源，分别上涨21%和16%。原材料和资讯科技行业涨幅紧随其后，分别上涨9.9%和8.1%。

非必需消费、综合企业、金融和工业涨幅在1.7-2.7%，明显弱于前面4个行业。医疗保健、地产建筑、金融和公用事业下跌，其中医疗保健跌幅最大，一季度下跌9%。

A股和港股的一季度行情之所以呈现极端走势，即涨的要飞天、跌的好像要入尘埃，与经济复苏低于预期有直接关系。

1-2月经济复苏遇阻3月27日发布的1-2月规模以上工业企业利润同比下跌22.9%，让投资人担忧经济是否真的在复苏。

1-2月规上企业利润下降主要是去年同业同期的基数较高。2022年，规上企业利润同比增速高达118.5%。这个高增速与生产者价者价格指数紧密相关。

去年1、2月，生产者价格指数同比涨幅高达9.1%和8.8%，而2021年1、2月，生产者价格指数的同比涨幅仅为0.3%和1.7%。

2022年是在低基数基础上实现的高增长。2023年1、2月生产者价格指数分别同比下降0.8%和1.4%，所以2023年是在去年高基数基础上的同比下降。

事实上，2022年1、2月份的生产者价格指数同比涨幅是全年最高涨幅，之后该数据就一路走低。

2023年2季度之后，生产者价格指数有望在同比低基数的基础上逐渐转正。届时，规模以上工业企业利润走势应该会逐步好转。

从企业类型看，2023年1、2月规模以上工业企业中，国有控股企业实现利润总额3449.1亿元，同比下降17.5%；股份制企业实现利润总额6719.0亿元，下降19.4%；外商及港澳台商投资企业实现利润总额1761.3亿元，下降35.7%；私营企业实现利润总额2559.3亿元，下降19.9%。

从上述可见，外资及港澳台商投资企业的利润在所有类型企业中下降幅度最大。这或与外资供应链转移有一定的关系。近期，我们看到政府在会见外资企业高管时一再强调稳供应链，相信这一问题在未来会有一定程度上的缓和。

因此，1、2月规上企业利润的增速下降是价格周期下行的负面影响以及来自外资供应链转移的一次性冲击。

其实，1、2月份的经济表现也基本符合我们对库存周期的判断。我们在之前的文章中一再强调，库存周期的低点应该是在今年的1季度末或2季度初。至少从工业企业利润增速来看，这一点得到了印证。

4月股市怎么走？回到股市，4月份股市行情会怎么走呢？我们认为随着经济逐渐走出低谷，市场有望走出慢牛，1季度表现落后的板块大概率有超预期表现。

首先，1季度在A股和港股都表现落后的房地产及其产业链有望在行业利好的推动下反弹。

4月1日，中指研究院统计数据显示，今年1到3月，100强房企销售总额约为1.76万亿元，同比增长8.2%，是2022年1月以来首次出现增长。其中，100强房企的3月单月销售额环比增长36.7%，同比增长24.6%，继续保持双增长态势。

1季度房地产销售有疫情期间积压需求释放的因素，对于2季度，房地产销售的复苏仍需要政策助力。不过，今年面临外需逐步走弱的风险，我们判断对房地产行业的政策扶持力度只会逐步增强。政策利好以及行业复苏有望推动房地产产业链上涨。

其次，2季度消费有望迎来低基数基础上的复苏。去年2季度，因为疫情原因，社会消费品零售总额在2022年4、5月份都大幅下降，分别同比下降11.1%和6.7%，仅次于2020年新冠危机期间的下滑幅度。

今年随着经济步入正轨，消费将会至少保持平稳增长。同时，各地政府也在想方设法地出台促进消费的政策，也利好消费板块。

综上，我们认为4月份的股市还是有看头的，一起期待。

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