股市缺乏增量资金年初以来，恒生指数和深成指分别下跌4.2%和0.2%，在全球16个主要国家和地区的指数中分别位于跌幅榜的第一和第二位。

上证指数表现略好于恒生指数和深成指，年初以来上涨4.6%，主要是因为上证指数中的中特估股票表现较好。

经济表现弱于预期是市场低迷的一个主要原因。特别是4月份以来，经济持续走弱。5月份的经济数据即将陆续发布，从分析师的预测看总体还是偏弱。

除了经济问题，缺乏增量资金也是股市走弱的一个因素。增量资金缺乏的最突出表现是基金发行持续降温，4月和5月基金发行甚至出现断崖式下跌。

以基金成立日为统计口径，今年3月发行份额达1442.69亿份，为年内最高。4月发行份额下跌至763.25亿份，仅为3月份的一半。

5月新基金发行继续保持低迷。万德数据显示，以认购起始日为考量维度，截至5月29日，5月共有25只基金成立，发行份额207.47亿份，不足4月份的30%，创下2015年9月以来的新低。

5月发行的这25只产品平均规模为8.30亿元。而在2015年9月，16只新基金合计发行规模虽仅有173.97亿元，但平均发行规模为10.87亿元，高于今年5月的平均发行规模。

基民亏惨了今年以来由于银行存款利率持续下调，储蓄存款搬家现象非常明显。不过，大部分都被搬家到理财产品上，没有进入股票市场。

老百姓不愿意投资基金主要是因为亏怕了。从2021年至今，基民们被套在医药、白酒以及新能源等曾经的热门板块上，不知何时才能够解套。

在A股市场，每次当热门板块达到股价高点的时候都是估值出现了严重泡沫的时候。不过这也是最容易做营销的时候。

机构通常会指着股价创出新高的股票告诉投资者：买入并持有这些股票就是价值投资，看价值投资的结果是多么喜人。一系列“茅”的股价在过去几年纷纷折戟沉沙，充分表明这种营销很不靠谱。

首先看一下贵州茅台，这个茅中之王的股价表现。其在2021年2月18日达到历史最高点2543元之后，一路下跌，于2022年10月31日达到此轮调整的最低点1316元。股价较最高点跌幅达到48%。

与贵州茅台跌幅相仿的有酱油茅—海天味业。该公司股价在2021年1月8日达到最高点124.67元，之后也是一路下跌，到2021年9月16日达到此轮调整的最低点63.49元。股价从最高点下跌49%。

再看一下医药茅--恒瑞医药。该公司股价在2021年1月8日达到98元的高点之后一路下跌，截止2022年4月29日达到26.9元的低点。股价从最高点下跌73%。

2021年年初崩盘的股票主要在消费医药板块。2021年底崩盘的是新能源板块。首当其冲的宁德时代。其股价在2021年12月3日达到最高点381.36元后就一路下跌，到2022年4月28日达到194.54元的低点。短短5个月的时间，股价较最高点下跌49%。

泡沫破灭是迟早的事

上述股票在股价高点时，估值都高到不可思议的程度。

贵州茅台在最高点的静态市盈率是65倍；恒瑞医药在2021年1月初的静态市盈率为103倍；海天味业的最高静态市盈率为114倍；宁德时代股价最高点对应的静态市盈率为154倍。

我们曾经在枫瑞视点微信公众号发表过《三位数的市盈率与100倍的收益》，指出如同2000年互联网泡沫破灭一样，高估值的股票最后都是一地鸡毛。

互联网泡沫破灭后，许多互联网企业的股价跌去90%以上，A股的这些公司相比互联网企业要好一些，但跌去50%也是非常大的跌幅。

这些热门股票和板块在股价高点时也有很多外资买入。国内一些分析师因此认为这些板块的估值高不代表没有投资价值。

但是，在股价走低的过程中，每次都是外资卖出推动股价达到一个阶段低点。比如上周贵州茅台股价创出年内新低，就是与北上资金卖出有关。如果外资认为当时高位买入这些股票是价值投资，为什么还要在低位卖出这些股票呢？

历史可以证明，估值泡沫的破灭是迟早的问题，认为股价可以超越估值地心引力的人最后都被证明是不折不扣的投机者。

早知今日，何必当初股市中热门板块的下跌也会带动其他股票的大幅调整。

据我们统计，从2021年1月8日（这是部分医药和消费个股股价到达历史最高点的交易日）到2023年6月2日，A股上市公司股价下跌超过30%的共1070家，占全部A股上市公司的比例为20%。

从行业来看，从2021年1月8日到2023年6月2日，申万31个行业中有15个行业指数跌幅超过10%，其中5个行业跌幅超过30%。

因此，过去三年买入基金的基民们可谓损失惨重，导致他们现在对股票投资的态度就是“一朝被蛇咬，十年怕井绳”。

对此，营销机构是否需要反思，如果不极力忽悠投资者在高位买入股票，现在市场处于低位时的基金销售工作应该要好做一些吧。

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