上周因为端午假期，周一到周三开市。A股三连阴，上证指数和深成指分别累计下跌2.3%和2.19%。

传媒板块跌幅领先，一周下跌5.98%。传媒板块主要与人工智能（AI）有关。该板块大跌引起了市场关于AI行情是否终结的讨论。

传媒板块年初以来在A股所有行业中涨幅最高。截止2023年6月21日，该板块上涨51.9%。另一个与AI密切相关的板块是通信，年初以来上涨49.9%。在A股所有行业中，传媒和通信涨幅分别位居第一和第二。今年以来，因为经济复苏乏力，A股主题投资如火如荼。在美国OpenAI公司推出ChatGPT之后，A股相关标的就一路飙升。目前，AI个股股价多数呈现泡沫化迹象。

在人工智能生成式（AIGC）板块的44只股票中，18只股票为亏损股，没有业绩；30只有盈利的股票，静态市盈率都超过50倍。只有6只股票的静态市盈率在18倍到45倍，处在估值较为合理的水平。

与人工智能密切相关的算力板块50只股票中，22只股票亏损，21只股票静态市盈率超过50倍，只有7只股票的静态市盈率处在17倍到47倍之间，估值比较合理。

AI估值泡沫化的另一个依据是近期AI相关板块的股东减持。上周，某游戏龙头的个人股东宣布巨额减持计划，引发市场对AI板块的抛售。事实上，4月份以来，随着AI板块的不断飙升，股东和高管的各种减持不断上演。

不仅国内AI个股的股东在减持，美股的算力龙头英伟达也遭到股东和高管的大幅减持。

有消息称，欧洲老牌金融世家罗斯柴尔德家族旗下的资管机构已经大幅减持了英伟达。另外，据媒体报道，英伟达的两位董事会成员在5月和6月份分别套现英伟达股票累计7600万美元和6000万美元。值得一提的是，英伟达当前静态市盈率高达220倍，估值严重泡沫化。

股东减持不断，另一方面对AI的热潮也在逐渐消退。根据网站数据分析工具SimilarWeb，前期ChatGPT的访问量惊人，1月份的环比增长率为131.6%，2月份为62.5%，3月份为55.8%。到了4月份访问量明显放缓，环比增长率为12.6%。5月份，这个数字已经变为2.8%。按照这个趋势，6月份的环比增长率很可能是负数。

人工智能未来将会对人类社会带来不可估量的变化。但当前时点，很多应用仍在探索阶段，真正能贡献业绩的少之又少。因此，长期不可低估AI对人类社会的贡献，短期也不宜高估人工智能对上市公司业绩的贡献。我们认为AI相关个股的股价短期会面临回调的风险，建议投资者保持谨慎。

说完AI，我们看看端午假期消费情况。

端午三天假期，全国国内旅游出游1.06亿人次，实现国内旅游收入373.10亿元，分别是2019年的1.128和0.949倍。单人次出行消费为351.98元，较2019年下降15.9%，降幅高于今年五一。今年五一单人次出行消费为540.35元，较2019年同期下降10.5%。

端午消费延续了五一的消费降级的趋势，也在一定程度上反应了经济仍然疲弱，亟需支持政策的出台。

看完国内情况，再梳理一下端午假期期间海外的情况。

端午假期外围股市跌多涨少，主要与各国央行鹰派态度以及对经济预期不乐观有关。

欧美央行分别采取加息举措或表示未来将会继续加息。英国央行因为通胀超预期，加息50个基点，超出市场预期的加息25个基点。欧央行表示因为核心通胀居高不下，7月份将再次加息。美联储也鹰歌嘹亮，认为今年再加息两次是合适的。

央行加息显然不是一个好消息。另一方面，数据显示经济前景也不乐观。上周公布的美国6月Markit制造业PMI初值46.3，不及预期水平并创六个月新低。服务业PMI初值54.1，略好于预期水平，但创两个月新低。综合PMI初值53，不及预期并创三个月新低。

本周将会公布6月份美国供应管理协会的制造业和非制造业采购经理人指数。5月份供应管理协会制造业和非制造业采购经理人指数延续了下跌趋势。其中制造业采购经理人指数从2021年3月的高点下跌了两年零两个月，非制造业采购经理人指数从2021年11月的高点下跌了一年半，触及50%的扩张收缩分界线。

如果6月份的非制造业采购经理人指数下跌到收缩区间，即跌到50%以下，美国经济衰退的风险将会大增。

从1997年7月非制造业采购经理人指数公布以来，每次其下跌到50%以下，美国经济都会发生一轮衰退和危机，比如2001年互联网泡沫破裂、2008年全球金融危机和2020年全球新冠危机。

有朋友关心美国经济衰退之后美联储是否会停止加息并转而降息？以往每次美联储加息结束之后都会立即开启降息操作。但此次通胀是工资-成本推动型通胀，具有较高的粘性。即使经济衰退，通胀可能仍然维持在较高水平。美联储有较大概率没办法在停止加息之后立刻开启降息操作。对于股市而言，这意味着不仅要承受经济衰退还要承受高通胀，即滞涨的冲击。

海外经济衰退对中国经济将产生不利影响，A股也会受到冲击。但是，另一方面，支持经济的政策也会应出尽出。

考虑到海外情绪不佳，本周A股有可能延续弱势调整态势。但是，当前市场已经处在底部区域，不宜过度悲观。

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