上周发布的10月份数据显示中国经济的复苏面临波折。

首先是通胀数据低于预期，无论是消费者价格指数还是生产者价格指数均低于市场预期。

10月消费者价格指数同比增速为-0.2%，继今年7月之后再度跌入负增长区间，主要原因是猪肉价格同比下跌30%。

好消息是去年10月猪价达到高点之后开始下行。因此，今年11月和12月猪价将会面临同比低基数，猪肉价格同比跌幅将显著缩窄，有可能带动消费者价格指数在11月和12月逐步走强。

10月生产者价格指数同比下跌2.6%，较9月跌幅扩大0.1个百分点，环比持平，主要是受到国际原油、有色金属价格波动及上年同期对比基数走高等因素影响。

虽然2022年10月之后有色金属价格逐步走高，但原油价格在2022年10月之后逐步走低。在原油低基数的基础上，生产者价格指数有望在2023年11月和12月收窄降幅。

出口低于预期，进口大超预期其次，出口数据大幅低于预期，主要由非美发达国家的需求走弱导致。

以美元计价，10月出口同比增速为-6.4%，环比增速为-8.1%。从2003年以来，历年10月出口的环比增速最低为-7.7%。这意味着今年10月出口环比增速创下20年来最低增速。

我国10月对欧盟、英国、日本和韩国的出口同比增速分别为-12.6%、-7.5%、-13%和-17%。对比9月份对这四个国家的出口同比增速-11.6%、5.3%、-6.4%和-7%，10月出口数据呈现大幅恶化的迹象。

10月份前述国家的景气指标显示经济处在收缩区间，且部分国家的景气指标持续走弱。

欧盟10月制造业采购经理人指数为43.1%，这是2009年7月以来的最低水平（除2020年疫情期间，下同）；服务业采购经理人指数为47.8%，为2013年6月以来的最低水平。

英国10月制造业和服务业采购经理人指数分别为44.8%和49.5%，二者均较9月有所回升，但仍处在收缩区间。

日本10月制造业和服务业采购经理人指数分别为48.7%和51.6%，其中制造业采购经理人指数较9月有所回升，服务业采购经理人指数则较9月下降2.2个百分点。

虽然我国10月对美国的出口增速较9月有所提高，由-9.3%上升至-8.2%，但近期发布的美国供应管理协会制造业和非制造业采购经理人指数显示美国经济景气度持续下滑。

10月制造业和非制造业采购经理人指数分别为46.7%和51.8%，较9月下滑2.3和1.8个百分点。

考虑到发达国家的景气指标未来继续走弱的可能性较大，我国出口前景不容乐观。

不过东方不亮西方亮，10月进口数据大超预期。

以美元计价，10月进口同比增速3%，为过去20年来同期最高值，主要由进口大豆、铜矿砂、原油和铁矿石的带动。另外受益于手机产业链的全球复苏，集成电路的进口数量同比转正。

进口增速超预期反应国内出台的扶持经济政策在发生作用。未来随着政策的持续出台，国内需求也将会持续改善。

市场关注2024年经济增长前景

展望2024年，中国经济增长前景仍是制约股市的主要因素。

迄今为止，海外有影响力的投行大多发布了对中国经济2024年的增长预测。从他们的预测看，2024年经济增长速度低于2023年。

这些投行担忧房地产行业下行和地方债务高企、人口增速放缓以及人口老龄化等因素对经济的短中长期影响。

我们在之前的文章中指出过：中国经济处在增长引擎转换期，在从旧的增长引擎--房地产和基建转到科技创新的过程中，经济所遭遇的阶段性下滑是正常的，但也并不是没有办法解决。

10月下旬，中国宣布发行1万亿特别国债，主要用于支持灾后恢复重建和提振基建投资，尤其是防洪防涝等水利相关工程。特别国债的出台表明高层关注中国经济增长速度。

1万亿特别国债发行的消息发布后，市场认为2024年经济增长目标很有可能会定在5%左右，与2023年的经济增长目标一致。

11月7日，国际货币基金组织（IMF）宣布，将2023年中国经济增长预测值上调至5.4%，将2024年中国经济增长预测值上调至4.6%。相较于其10月《世界经济展望》的预测，这两项数值均上调了0.4个百分点。

国际货币基金组织上调中国今明两年经济增速的举措表明中国采取积极财政政策推动经济复苏获得了国际社会的认可。

关注美联储下一步加息动向上周，上证指数、深证成指、科创50和创业板指分别上涨0.27%、1.26%、1.64%和1.88%。

上涨主要发生在周一。周二到周五股市持续调整，原因之一是前面提到的部分10月经济数据低于预期。

另外，北上资金净流出继续对A股持续构成压力。在前一周净流入5.6亿人民币之后，北向资金上周再度净流出79.5亿人民币。

北向资金的净流出与美国国债收益率的上涨有一定关系。上周，美债收益率在美联储主席的鹰派立场下再度上涨。

11月9日美联储主席杰罗姆·鲍威尔表示，如果必要的话，美联储已经准备好进一步提高利率，以保证实现通货膨胀率能够降到2%的长期目标。

美联储主席的鹰派立场是否能够落到实际行动取决于美国通胀情况。11月14日，美国将发布10月消费者价格指数（CPI）。

据机构调查显示，美国10月消费者物价指数预计将较上月上涨0.1%。9月CPI因租金成本意外飙升而环比上涨0.4%，但核心通胀压力有所缓解。

如果10月消费者价格指数超预期上涨，则美联储在12月份加息的概率将会提升。这将会推动美国国债收益率上涨，美元指数走强，全球资本市场都将承压。

综上，A股的上涨可能不会一帆风顺，投资者需保持耐心。

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