上周，我们参加了某券商组织的策略会，与不同行业的上市公司高管进行了现场交流。从交流中，我们可以窥见当前经济和政策对上市公司的深刻影响。

首先，地方政府化债利好上市公司。

与各地方政府有业务往来的公司均提到近期地方政府已经发文，计划向他们偿还之前已被计提坏账的债务。目前地方政府化债的进程刚刚开始，我们判断未来随着化债的进程逐步加深，有政府债务的上市公司有很大机会获得债务偿还。这有助于改善上市公司的收入和盈利状况。

其次，地产行业下行对上市公司影响仍在持续。

根据某涂料龙头上市公司，某家暴雷的地产公司对其今年的业绩仍有一定程度的影响。该龙头企业今年需要对该地产公司的销售计提约2亿的坏账准备。尽管地产产业链景气度不再，但产业链上的公司对未来地产行业并不悲观，而是保持理性客观的态度。行业共识是未来我国每年新开工面积为10到13亿平米。

第三，出口和地产行业的回落对消费存在冲击，尤其是中低端消费。

一家饮料和方便面龙头企业坦言，由于出口和地产行业回落导致消费场景减少，2季度上市公司的产品销售受到一定的影响。但3季度随着国家扶持经济政策的出台，上市公司的产品销售开始恢复。

第四，消费降级影响最大的是中端消费，高端消费受影响程度较小。

这一点无论是从啤酒还是方便面的消费中都能看出。消费降级的趋势下，产品提价很容易影响销量。比如某方便面龙头企业就提到，2022年在其对方便面提价之后，市场份额一度下滑。不过，之后在加大市场维护后，市场份额开始回升。

也有企业坦诚在高端领域没办法打价格战，打价格战就是自毁品牌。从这个角度看，前一段时间某高端白酒的提价举措其实是一种维护品牌的行为。

第五，医药创新的趋势在加强。

据某香港上市公司，政府积极鼓励创新药的上市。未来医药行业的发展趋势应是创新药公司获得长足的发展。过去10多年坚持进行创新药研发投入的企业将会脱颖而出，在中国医药市场中占据较大的市场份额。

第六，同一行业内的公司表现差异较大。

今年以来地方政府受债务拖累，财政支出进度较预期慢不少，与政府相关的信创企业受到较大影响。有上市公司高管戏称：今年信创行业雷声大，但雨点都没看到。有一些信创上市公司的业绩不如人意，但与金融、石油石化和运营商业务相关的信创公司表现较好。

第七，上市公司普遍谈到提高运营效率的问题。

计算机行业公司当前着力点在如何提高人效，有上市公司人效目标是未来几年实现翻番。具体举措包括进行组织结构变革，提升销售能力和单兵作战能力，整合中后台以及考虑将盈利程度不佳的部门剥离等。

制造业企业也普遍提到如何提高管理和制造效率，包括提升后台员工效率，产销分离，区域后台移到总部等。

第八，细分领域的增速较快。

虽然经济总体增速保持稳定，但有些细分领域增速较快，包括政府加快支出的方向，如前期1万亿特别国债所支持的水利建设，遥感数据应用，健康消费如无糖饮料以及一些特种材料的进口替代，如高分子陶瓷粉末。

第九，华为产业链的机会和风险。

华为产业链上有很多机会。首先，下一代鸿蒙系统不再兼容安卓系统，因此手机上的小程序应用都需要重新做开发和适配。国内小程序约300多万，重新开发和适配意味着较大的市场空间。

其次，华为与地方政府在筹建28个昇腾数据中心，提高算力水平。数据中心的运维具有较好的市场前景。华为产业链的机会还包括服务器、数据库等领域。

华为的先进技术为国产软件行业带来了很多机会。但是作为一家以盈利为目的的企业，华为如果进入垂直应用领域，将对这一领域的企业造成比较大的杀伤力。

第十、对于时下的热点之一--数据要素市场，上市公司都认为大有机会。

特别是10月底国家大数据局成立，对这一行业的发展将起到引领推动作用。上市公司认为今后两年，数据治理，对数字价值进行挖掘以及清理，形成一些可以变卖的数据要素产品是要素市场的主要任务。

有上市公司认为与数据要素相关的业务将会有比较高的增速，也有上市公司积极推进与数据要素相关的产品。

从与上市公司的交流中，我们深刻地感受到：尽管经济复苏的步伐相对平稳，但上市公司对于未来经济复苏前景充满期待，对未来出台的政策也有一定的预期。

不过，上市公司也认识到当前情况下，政策利好可能不会如之前对经济的作用那么大，最重要的是做好自己的事情，提高核心竞争力。

当下，我们对上市公司的盈利前景也并不悲观。事实上，美国上世纪始于80年代的牛市就发生在经济增速换挡期。在这个时期，传统企业逐渐衰落，而苹果、微软等科技企业上市并崛起，开启了美股接近20年的牛市。我们相信，随着中国经济发展引擎的换挡，未来A股也会出现能够开启牛市的科技企业。

最后，对上周市场做一个小结，并对未来市场走势小小展望一下。

上周上证指数、深成指和科创50分别上涨0.51%、0.01%和0.18%，创业板指下跌0.93%。行业方面，计算机、汽车和通信行业领涨，而食品饮料、电力设备和建筑材料领跌。板块轮动效应比较明显。

上周出台的10月份经济数据显示经济在稳步复苏，工业生产、消费同比数据均较9月份有一定程度的改善。

但是地产产业链仍然对经济产生拖累作用，固定资产投资增速不达预期。1到10月份，全国固定资产投资同比增长2.9%，比1到9月份回落0.2个百分点。

其中，基础设施投资同比增长5.9%，制造业投资增长6.2%，房地产开发投资下降9.3%。10月社融和信贷数据显示经济需求仍然有提振空间，市场对未来降准降息有所预期。

A股自从10月23日见底以来，反弹了4周。我们在上周的文章《上涨不会一帆风顺》中认为，市场可能需要在经济数据和政策方面汲取进一步上行的动力。

10月的经济数据表明经济在一定程度上得到了改善，但对房地产以及地方政府债务问题，仍需要政策的持续支持。投资者需保持耐心，等待新的催化剂。

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